Аналитика от Saxo Bank

Три показателя на сегодня: индекс ФРБ Чикаго и продажи жилья в США, потребительское доверие в ЕС
Джон Харди, главный валютный стратег брокерской компании Saxo Bank
На понедельник запланировано немного экономических событий, но те, что значатся в календаре, зададут тон настроению на предстоящую неделю. Сначала выйдет оценка общего экономического тренда в США на примере индекса национальной активности ФРБ Чикаго. Затем мы узнаем обновленные данные потребительского доверия от Европейской комиссии и продаж на рынке вторичного жилья в США.
Индекс национальной активности ФРБ Чикаго (12:30 GMT): В марте экономическая статистика США выглядела несколько хуже по сравнению с относительно высоким стандартом, заданным результатами января и февраля. Однако мнения о том, что в прошлом месяце экономический цикл резко развернулся в отрицательную сторону, по-прежнему придерживается лишь меньшинство, и сегодняшний отчет, скорее всего, будет тому подтверждением.
Как свидетельствуют мои эконометрические модели, среднее трехмесячное значение индекса национальной активности ФРБ Чикаго, объединяющего в себе 85 индикаторов, в марте, скорее всего, останется значительно выше определяющего уровня -0,70. По моим прогнозам, трехмесячное значение существенно не изменится по сравнению с февральским показателем +0,09, который, в соответствии с инструкциями ФРБ Чикаго, означает рост, темпы которого немного превышают темпы за предыдущие периоды. Тем не менее, хотя общий тренд в марте вряд ли будет значительно отличаться от тренда в предыдущем отчете, аналитики будут внимательно следить за результатами на предмет замедления темпов роста. В этой связи любой результат, который будет хуже умеренного снижения среднего трехмесячного показателя индекса ФРБ Чикаго по сравнению с февралем, вызовет опасения, что в апреле общая экономическая картина может ухудшиться.

Потребительское доверие в ЕС (14:00 GMT): Понизит ли Европейский центральный банк свою ставку рефинансирования на заседании по монетарной политике 2 мая? Хотя участники рынка по-прежнему считают такой вариант развития событий маловероятным, все больше аналитиков утверждают, что понижение ставки в этом году – это лишь вопрос времени.
Опубликованный на прошлой неделе Прогноз развития мировой экономики от МВФ нарисовал мрачную картину развития макроэкономики еврозоны в ближайшем будущем. Из четырех ведущих экономик Европы только Германия предположительно зафиксирует прирост ВВП в 2013 году, хотя, по оценкам МВФ, темпы этого роста будут незначительными – всего 0,6%. Остальные три экономики – Франция, Италия и Испания – в этом году, скорее всего, продолжат демонстрировать отрицательные темпы развития. Независимые аналитики также предвещают неутешительные перспективы роста ВВП в еврозоне. К примеру, еженедельные оценки европейского роста, публикуемые на сайте Now-casting.com, держатся в области отрицательных значений применительно к первому и второму кварталам 2013 года.
Публикуемый сегодня отчет о потребительском доверии, хотя и не изменит общего мнения, может предоставить пищу для размышления о возможности более скорого снижения ставки рефинансирования ЕЦБ. «Мы ожидаем, что ЕЦБ понизит процентную ставку с 0,75% до 0,50% к середине 2013 года, и вероятность принятия такого решения уже в мае очень высока», ‒ заявил агентству Reuters экономист из IHS на прошлой неделе. Шансы на снижение ставки в следующем месяце значительно повысятся, если сегодня мы увидим резкое ухудшение предварительной оценки потребительского доверия от Еврокомиссии за апрель.

Продажи на рынке вторичного жилья в США (14:00 GMT): Восстановление жилищного сектора служило важной опорой экономики на протяжении последнего года, но некоторые аналитики беспокоятся, что такое оживление начало давать сбой. Одним из тревожных сигналов о том, что жилищный сектор впереди могут ждать трудности, стал неутешительный отчет о занятости за март, указывающий на возможное ослабление темпов роста на рынке труда в ближайшей перспективе. Но если тучи и сгущаются над рынком жилья, то, по крайней мере, в отчете о новом жилищном строительстве за март, который вышел на прошлой неделе, этого не было видно. Напротив, закладки под строительство новых домов выросли максимальными за пять лет темпами.
Сегодняшний обновленный отчет о продажах на рынке вторичного жилья позволит оценить перспективы спроса. Нам уже ясно, что в прошлом месяце предложение (т.е. строительная активность) показало уверенные темпы роста. Если продажи в марте также увеличились, то совокупный эффект этих двух отчетов станет убедительным контраргументом на заявление о том, что потенциал сектора снижается. Действительно, согласно среднему прогнозу, в марте продажи на рынке вторичного жилья предположительно преодолели отметку в пять миллионов (годовой показатель с учетом сезонных факторов) впервые с 2009 года. Если прогноз сбудется, то утверждать, что восходящий потенциал жилищного рынка остается в силе, станет намного легче.
http://ru.saxobank.com/

РБА сокращает ставки – AUD/USD готов прийти к паритету?
Джон Харди, главный валютный стратег брокерской компании Saxo Bank
AUD/USD пробил поддержку на 1,0200, чему способствовало сокращение РБА процентной ставки до нового минимума нескольких десятилетий. Тем временем, доллар/иена по-прежнему не дает точного ответа на вопрос, собирается ли пара протестировать уровень 100,00.
РБА сокращает ставки до минимального более чем за 50 лет значения
Австралийский РБА сократил ставки на 0,25%, что привело ставку к значению 2,75%, которое является минимальным за более чем 50 лет. Реакция была достаточно стремительной, поскольку небольшое число аналитиков ожидало сокращения на этом заседании, в то время как большинство рассчитывало на сокращение в будущем. Заявление ( http://www.rba.gov.au/media-releases/2013/mr-13... ) о причинах сокращения было достаточно мягким, в нем говорилось о том, что банк «решил использовать эту возможность» для снижения ставок, что, согласно предыдущим заявлениям, должно «стимулировать устойчивый рост экономики». Единственное выраженное беспокойство носило обобщенный характер: «мировая экономика, вероятно, в этом году продемонстрирует рост ниже тренда, прежде чем окрепнуть в следующем году». Все мы знаем, как хорошо Центробанкам удаются прогнозы.
Движением на предыдущей сессии AUD/USD пробил местную поддержку, однако общая картина не слишком благоволит медведям по австралийскому доллару, поскольку акции продолжают держаться на высоких уровнях, а другие товарные валюты на данный момент выглядят достаточно сильными. Намного проще было бы поверить в то, что мы наблюдаем масштабный нисходящий прорыв здесь и сейчас, если бы и в других сферах нашлось подтверждение. Тем не менее, прорыв выглядит неплохо, если мы останемся ниже 1,0220/1,0200 сегодня и в ближайшем будущем.
График: AUD/USD
С утра AUD/USD держится ниже области поддержки и пытается пробить базовую линию тренда. Немногим ниже сохраняется диапазонная поддержка, однако паре не удавалось закрыть день несколькими пунктами ниже 1,0200 с июля прошлого года, и кажется, что потребуется возобновление антирисковых настроений, чтобы получить большую уверенность в нисходящем движении, поскольку пока падение австралийской валюты выглядит изолированным в контексте технической картины на графиках NZD/USD и USD/CAD.

Реакция на пятничный отчет по занятости – что это было?
Пятница сбила с толку пару евро/доллар, поскольку сильные показатели по занятости сначала поддержали доллар, а затем покупатели проявили себя в области минимумов 1,3040/50. Не уверен, что понял (или понимаю) видение евро/доллара рынком, но полагаю, что на подходе к области 1,3000 присутствует сильный интерес к покупке, который не зависит от данных или технических индикаторов.
В других парах: логично, что пара доллар/иена уверенно укрепилась после выхода сильных данных по занятости в США, поскольку мы увидели масштабную распродажу облигаций, которая вывела бумаги за пределы диапазона последних двух недель торговой активности. Конечно, не стоит забывать о том, что отчет по индексу ISM вне обрабатывающей промышленности оказался слабее ожиданий, он стремительно падает последние два месяца и приближается к неприятной области 50, немного выше находится минимальное значение с начала 2010 года. (Индикатор ISM вне обрабатывающей промышленности значительно «опережает» любые данные по занятости). Вчера в Великобритании у банков был нерабочий день, однако сегодня или завтра быкам по доллар/иене необходимо протестировать отметку 100,00. В противном случае, мы станем свидетелями завершения движения и более продолжительной консолидации пары.
Евро/доллар в ожидании Годо…
Вчера евро/доллар торговался немного ниже, чему способствовало заявление Драги о том, что «мы готовы снова действовать», хотя этот комментарий был экспромтом, поскольку он не выступал от лица ЕЦБ. Одно известно точно – медведям необходимо увидеть прорыв отметки 1,3000, поскольку мы уже почти месяц торгуемся в пределах этого диапазона. Я по-прежнему жду нисходящего движения, но лучше один раз увидеть, чем сто раз услышать.
Кстати, почему ужасающий отчет по Ivey PMI в Канаде не вызвал вчера большей реакции? USD/CAD направлен на небольшое снижение, но требуется возврат выше 1,0100, чтобы подтвердить приверженность диапазону, а не идею о том, что мы движемся к паритету.
Что нас ждет
В ближайшее время министр финансов Франции, Московичи, выступит на пресс-конференции со своим немецким коллегой, Шойбле, в Берлине – на следующий день после объявления о том, что «жесткие меры мертвы». Эта дискуссия может указать на градус франко-немецких отношений, которые стали слегка напряженными после того, как Олланд стал президентом. Повсеместный отказ от жестких мер в периферийных странах распространился, чему способствовал тот факт, что Испания изменила правила игры в отношении целевого значения сокращения дефицита на два года, а также последняя шумиха, вызванная новым главой Рима.
Завтра состоится заседание Norges Bank, и лишь немногие ожидают увидеть сокращение ставок (я в их числе). Текущая неделя – чрезвычайно тихая для США, что, вероятно, говорит о том, что движения будут более «ясными», чем они были бы при непрерывном потоке данных или событийных рисков. Я ждал, что ситуацию с долларом разрешит выход пятничного отчета по занятости, но мы остаемся в состоянии неопределенности – для определения направления в евро/долларе нам нужны уровни выше 1,3200 или ниже 1,3000, а в доллар/иене – выше 100 или ниже 97,00.
http://ru.saxobank.com/

Новозеландский доллар падает на фоне интервенции RBNZ. Евро/доллар не покидает диапазона.
Резервный банк Новой Зеландии (RBNZ) недавно провел интервенцию, поскольку негативное влияние сильной национальной валюты, привлекает новых противников Абэномики растут. Тем временем, евро/доллар держится в до отчаяния скучной области 1,3050/1,3150.
Вчера в ходе дискуссии/диалога между французским и немецким премьер-министрами, немец Шойбле указал на ослабление положения банковских объединений ЕС, предположив, что для перехода к координированному закрытию банков потребуется изменить соглашение. Для получения более подробной информации см. статью в Reuters.
Вышедшие вчера вечером данные по потребительскому кредитованию в США оказались значительно слабее ожиданий и были положительными исключительно благодаря образовательному и автомобильному кредитованию, согласно анализу, проведенному вчера Zero Hedge. Примечательно, что данные по револьверному кредитованию (в основном, кредитные карты) остаются без изменений с начала 2011 года – классический признак отсутствия восстановления в характере потребительских расходов в США – по крайней мере, это касается потребления, финансированного за счет кредита.
Если вы пропустили в понедельник, Zero Hedge также опубликовал последнюю статью Дэвида Розенберга, в которой он объявляет о своем "разводе" после 25 лет брака/любовной истории с государственными облигациями, а также обсуждает слабое восстановление и возможные зарождающиеся признаки инфляции - обязательно к прочтению. Когда такие люди как Розенберг дают сигнал на фондовых рынках (стоит подчеркнуть, что это стратегический сигнал, а не торговый), я обращаю на это внимание. Фондовые рынки недавно перенесли масштабный разворот (распродажу), но нужно нечто большее, прежде чем мы сможем говорить о развороте тренда, а говорить о таком развороте сложно, пока Центробанки остаются активными покупателями.
В Новой Зеландии Уиллер из RBNZ сообщил о том, что Центробанк продал новозеландские доллары и сделает это снова, поскольку, как сказал председатель Уиллер, валюта является переоцененной. Тот факт, что Новая Зеландия пытается вступить в "валютные войны", безусловно, усилило интригу для трейдеров новозеландского доллара.
На предыдущей сессии AUD/USD немного оживился, чему способствовал выход позитивных показателей торгового баланса Китая (хотя они стали причиной многих споров much disputed ).Однако, скорее всего, поводом для движения стал интерес к покупке AUD/NZD, поскольку паре не удалось развить дальнейшее нисходящее движение после первоначальной попытки распродажи, особенно после событий в Новой Зеландии, произошедших на предыдущей сессии.
Что нас ждет
Обратите сегодня внимание на кросс-курсы норвежской кроны, поскольку Norges Bank выступит в начале второй половины дня. Я поддерживаю прогноз по сокращению процентных ставок, однако, учитывая, насколько далеко пара EUR/NOK отошла от минимумов, я не удивлюсь (учитывая внутренние вопросы по пузырям на рынке недвижимости и т.д.), если Norges Bank решит придержать аккомодативную политику. Если банк не сократит ставки, вероятно, норвежская крона совершит стремительный маневр при любом развитии событий, поскольку мнения на рынке относительно того, будет ли сокращение, сильно разделяются. Уровень 7,65 выглядит для EUR/NOK ключевым, поскольку этот уровень является максимумом начала 2012 года, который рынок попытался пробить две недели назад. Что касается поддержки, важным уровнем является 7,5750. Я склоняюсь к продолжению роста, однако в паре сохраняется очевидный риск внезапного снижения, если банк не сократит ставки сегодня.
Не пропустите отчет по занятости в Новой Зеландии, который выйдет сегодня, после сообщения о том, что RBNZ провел интервенцию. Слабые показатели могут привести к дальнейшему беспорядочному снижению в краткосрочной перспективе. Также в ходе азиатской сессии сегодня выйдут данные по занятости в Австралии.
Завтра состоится заседание Банка Англии, от которого нечего ожидать после выхода отчета по ВВП в первом квартале, который оказался сильнее ожиданий, и еще нескольких сильных данных.
Тактический прогноз
EURUSD– выглядит уязвимым, если мы останемся ниже отметки 1,3120. Однако потребуется прорыв ниже 1,3070, чтобы открыть дорогу к вечной области поддержки на 1,3000. По-прежнему надеюсь на нисходящее развитие ситуации, однако это требует времени, и я не знаю, что станет катализатором!
GBPUSD– готовится протестировать область 1,5450/1,5400 накануне завтрашнего заседания Банка Англии – сопротивление находится на 1,550/10.
EURCHF– готовится к движению выше отметки 1,2350, поскольку опубликованные сегодня слабые данные по индексу потребительских цен могут повысить активность SNB. В противном случае, мы рискуем остаться в диапазоне надолго.
USDJPY– держится в пределах узкого диапазона – не спускайте с него глаз. На предыдущей сессии пара установила свежий трехдневный минимум, однако не смогла удержаться. Однако обратите внимание, что указанный азиатский минимум на 98,65 может содержать стопы. Верхняя граница диапазона проходит выше 99,00, а магическая фигура 100,00 находится еще выше.
AUDUSD– дневной разворот немногим выше отметки 1,0200 пока держит оборону. И она должна выстоять, чтобы сохранить краткосрочный нисходящий импульс. Для определения следующих целей обратите внимание на 1,0155, особенно для внезапного возвращения к паритету.
NZDUSD– сокрушительный маневр на предыдущей сессии. Сохраняется потенциал для консолидации, однако импульс может привести к снижению до 0,8200, а область 0,8400/25 представляет собой ближайшую область сопротивления. Также обратите внимание на линии тренда на графике.
График: NZD/USD
Обратите внимание на 55-дневную скользящую среднюю и область поддержки на 0,8360, тестирование указанных уровней может стремительно увлечь пару к 200-дневной скользящей средней и линии восходящего тренда.
http://www.ru.saxobank.com/

Три показателя на сегодня: отчет о состоянии рынка труда в Великобритании, промышленное производство и индекс NAHB в США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
Среда будет насыщена экономическими отчетами, и откроют этот день предварительные оценки роста ВВП в первом квартале во Франции (05:30 GMT) и Германии (06:00 GMT). Далее выйдут такие важные данные, как отчет о состоянии рынка труда в Великобритании и американские релизы о промышленном производстве и индексе жилищного рынка NAHB.
Отчет о состоянии рынка труда в Великобритании (08:30 GMT). Данные, которые выходят в последнее время в Великобритании, указывают на вероятность того, что экономика страны набирает обороты. Такая ситуация разительно отличается от той, что была несколько недель назад, когда над рынком довлели мрачные предзнаменования о высоком риске рецессии. Состояние макроэкономики в Великобритании по-прежнему неустойчивое, но угроза третьей волны рецессии теперь кажется уже маловероятной. К примеру, опубликованный на прошлой неделе отчет о промышленном производстве за март принес с собой неожиданно благоприятные новости. Кроме того, согласно составляемому Markit и CIPS индексу PMI, сектор обслуживания в апреле продолжил развиваться и зафиксировал самые быстрые темпы роста за восемь месяцев. Интересно, оказала ли улучшившаяся статистика положительное влияние на рынок труда?
В поисках ответа участники рынка будут внимательно анализировать сегодняшний отчет. Если судить по уровню безработицы, то аналитики никаких изменений не ожидают: по прогнозу, в апреле этот показатель сохранится на отметке 7,9%. Но в первую очередь нужно смотреть на количество заявок на пособие по безработице, а этот индикатор в последнее время снижался. Это хороший знак для экономики, который указывает на увеличивающийся потенциал укрепления рынка труда в ближайшие месяцы. Количество людей, претендующих на пособие по безработице, сокращалось в каждом из последних пяти месяцев, и экономисты прогнозируют очередное сокращение в сегодняшнем отчете.

Промышленное производство в США (13:15 GMT). Как ожидается, публикуемый сегодня отчет о промышленном производстве продемонстрирует сокращение производства по итогам прошлого месяца. Средний прогноз экономистов предусматривает падение на 0,2%, хотя мои эконометрические модели указывают на неизменное значение в худшем случае. Но даже если промышленное производство удивит небольшим приростом, публикуемые в последнее время данные свидетельствуют о том, что этот сегмент экономики развивается слабо. Именно на это указывают последние два отчета о производственном индексе ISM, который в апреле опустился до отметки 50,7. Это самый низкий показатель роста в этом году.
Особенно пристальное внимание рекомендуем обратить на компонент производства в секторе обрабатывающей промышленности в сегодняшних данных от ФРС. В мартовском отчете о промышленном производстве этот циклически уязвимый сегмент производства отметился спадом на 0,1%. Еще один негативный результат образует первый случай падения на протяжении двух месяцев подряд с 2009 года. Если это произойдет, то у игроков появится больше оснований ожидать новых неутешительных показателей в ближайшее время. И первым на очереди станет индекс жилищного рынка, который выходит сразу за отчетом о промышленном производстве.

Индекс жилищного рынка NAHB в США (14:00 GMT). Недавно отмеченное ухудшение настроений среди застройщиков жилья не подорвало процесс восстановления нового жилищного строительства, по крайней мере, пока. Несмотря на то, что этот индекс настроений от Национальной ассоциации жилищно-строительных компаний (NAHB) показывал умеренное снижение в каждом из последних трех месяцев, темпы строительства в жилом секторе продолжили увеличиваться и в марте достигли послерецессионного максимума. Это указывает на то, что небольшой спад индекса жилищного рынка в этом году является лишь временной паузой на пути к более высоким показателям.
Представители NAHB заключают, что умеренное падение индекса жилищного рынка в последнее время является скорее результатом «болезни роста», нежели началом продолжительного спада в этом секторе. «Многие застройщики выражают разочарование тем, что они не могут ответить на рост спроса на новое жилье из-за проблем с получением кредита на строительство, слишком ограничительных ипотечных ставок и расходов на строительство, которые растут более высокими темпами, чем оценочные стоимости», ‒ заявил председатель группы в пресс-релизе, сопровождающем отчет в прошлом месяце.
Экономисты полагают, что эта болезнь роста должна отступить. Средний прогноз предусматривает небольшой прирост индекса жилищного рынка в мае до 44 по сравнению с 42 в апреле. Если прогноз оправдается, то это будет первое увеличение значения индекса с декабря прошлого года, а это значит, что у нас будет основание полагать, что в завтрашнем отчете о новом жилищном строительстве сохранятся достижения последнего времени.
http://ru.saxobank.com/

Три показателя на сегодня: японский индекс активности во всех отраслях, курс доллар/иены и индекс потребительских цен в Великобритании
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
На сегодня запланирован индекс активности во всех отраслях – широкий индикатор объема производства в экономике Японии, – который покажет, как на самом деле обстоят дела с формированием такого явления, как «абеномика». Участники рынка будут с нетерпением ждать информации о том, как реальная экономика реагирует на недавнюю порцию стимулирующих мер. Для оценки рыночной реакции следите за изменениями курса доллар/иены. Чуть позднее ежемесячный отчет об инфляции в Великобритании расскажет нам о том, насколько успешно Банку Англии удается удерживать равновесие в его попытках одновременно поддерживать экономический рост и сдерживать ценовые давления.
Индекс активности во всех отраслях экономики Японии (04:30 GMT). Вчера правительство Японии повысило свой прогноз по экономике, пересмотрев его впервые за два месяца. Согласно последнему ежемесячному отчету секретариата кабинета министров, экономика «постепенно восстанавливается». Вывод: активная накачка экономики ликвидностью в этом году (так называемая абеномика) работает. Именно об этом свидетельствует смена настроений на рынке в последнее время, что подтверждается стремительным ростом цен на акции японских компаний в этом году. Но прослеживается ли аналогичная тенденция в официальной экономической статистике? Сегодняшний отчет об индексе активности во всех отраслях экономики может дать ответ на этот вопрос.
Тенденция развития этого индекса, отслеживающего общую активность производства в экономике, в последнее время указывает на то, что экономика Японии еще не продемонстрировала убедительного разворота. Справедливости ради надо отметить, что результат роста ВВП в первом квартале был впечатляющий: годовые темпы роста превзошли прогнозы аналитиков и достигли отметки 3,5%. Если это признак более светлого будущего для многострадальной экономики Японии, то мы должны увидеть улучшения в производстве. Однако в этом секторе такого сигнала пока не наблюдается. В предыдущем отчете (pdf) индекс активности вырос, но улучшение два или более месяцев подряд – это скорее исключение. Участники рынка будут внимательно анализировать сегодняшний отчет, чтобы понять, изменилось ли что-нибудь на этот раз.

USDJPY. В воскресенье министр экономики Японии заявил о том, что «коррекция» иены «в основном завершена». Если это действительно так, то одна из самых мощных макроэкономических торговых стратегий последнего времени, возможно, постепенно сходит на нет. Что это было за движение! Невероятная по масштабу программа Банка Японии по девальвации национальной валюты посредством вливания ликвидности в экономику способствовала росту курса доллар/иены на 20% в этом году. Можно предположить, что правительство Японии начал волновать факт практически непрерывного падения иены против доллара. В этом случае следует ожидать дополнительных заявлений от официальных лиц в поддержку стабилизации стоимости валюты на достигнутых в последнее время уровнях.
В этом отношении завтрашнее решение по процентной ставке и последующая пресс-конференция представителей Банка Японии обещает стать очень важным событием. Хотя серьезные изменения на данном этапе маловероятны, участники рынка хотят знать, как именно центральный банк объяснит реализуемую им сейчас валютную политику. Большое значение будет иметь то, как Банк Японии отреагирует на критику, поступающую с различных сторон и заключающуюся в том, что активные меры по количественному смягчению могут привести к нежелательным последствиям, таким как снижение стимулов к кредитованию. Действительно, как показал протокол апрельского заседания Банка Японии (pdf), один представитель ЦБ выразил обеспокоенность тем, что увеличение цели по инфляции в два раза до 2% может быть расценено как уменьшение гибкости политики на основании принципов, заложенных в правиле Тейлора. Если говорить в более общем смысле, то интересно посмотреть, затронет ли ЦБ вопрос непредвиденных последствий в этом, как утверждают некоторые, великом эксперименте с неопределенным исходом.

Индекс потребительских цен в Великобритании (08:30 GMT). Состояние британской экономики лучше, чем казалось в предыдущие месяцы. Среди прочих воодушевляющих новостей на прошлой неделе был опубликован оптимистичный отчет об индексе региональных менеджеров по закупкам от Lloyds TSB. «В апреле деловая активность снова увеличилась в большинстве регионов Англии и достигла своего наивысшего уровня с конца августа 2012 года», говорится в пресс-релизе (pdf). Похоже, что Великобритании удалось избежать рецессии, но не пресечет ли инфляция зарождающееся восстановление на корню?
Инфляция вот уже несколько лет держится выше целевого уровня Банка Англии на отметке 2%. Но на протяжении большей части 2013 года этому не придавалось большого значения. Более того, в периоды, когда риск рецессии был завышен, это рассматривалось как положительное явление. Но если экономика стабилизируется, то центральному банку вряд ли захочется, чтобы инфляция росла. Хорошая новость заключается в том, что сегодняшний отчет о потребительских ценах за апрель не должен пошатнуть равновесие. Средний прогноз предусматривает снижение годового темпа инфляции с 2,8% до 2,6%. Но будьте начеку, потому что любое превышение значения обязательно усложнит понимание того, что нас ждет в дальнейшем в плане денежно-кредитной политики.
Этот биполярный риск, фактически, был признан в отчете Банка Англии об инфляции, который вышел на прошлой неделе. «Грядет восстановление», как отметил председатель ЦБ Мервин Кинг (pdf), но при этом «инфляция по-прежнему высокая». В итоге он признал, что центральному банку придется «тяжело в попытках удержать это равновесие».
http://ru.saxobank.com/

Три показателя на сегодня: розничные продажи и промышленные тенденции от CBI в Великобритании, продажи жилья в США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
Сегодня в центре внимания участников рынка будет британская экономика, которая представит самые свежие данные о розничных продажах и промышленных трендах по версии Конфедерации британской промышленности (CBI). Во второй половине дня инвесторы переключатся на апрельский отчет о продажах на рынке вторичного жилья в США, чтобы оценить устойчивость восстановления жилищного сектора. Кроме того, на сегодня запланировано несколько выступлений глав центральных банков: в 10:00 GMT выступит председатель Национального банка Швейцарии Томас Джордан, в 14:00 GMT свой доклад в Конгрессе представит председатель Федеральной резервной системы США Бен Бернанке, а на 17:00 GMT намечено выступление председателя ФРБ Далласа Ричарда Фишера.
Розничные продажи в Великобритании (08:30 GMT). Можно ли сказать, что британская экономика встала на путь устойчивого роста? Судя по последним статистическим данным, на этот вопрос можно дать осторожный утвердительный ответ, хотя это еще не твердое «да». Это большой прогресс по сравнению с более ранними периодами этого года, когда вероятность наступления очередной рецессии была очень высокой. Сегодня данные выглядят намного лучше. По крайней мере, в том смысле, что теперь риск рецессии считается низким. Однако можем ли мы надеяться на нечто большее, чем простое предотвращение очередного спада? Сегодняшний отчет о розничных продажах за апрель может помочь ответить на этот вопрос.
Статистика данного отчета за последнее время выглядит не очень впечатляюще. В марте потребительские расходы сократились на 0,5%, а годовой показатель ушел в небольшой минус после того, как в феврале был зафиксирован достойный прирост на 2,6% в годовом выражении. Некоторые аналитики винят холодную погоду и раннюю Пасху за то, что мартовские результаты подкачали. В этом случае в апреле показатели должны улучшиться, если британская экономика действительно восстанавливается, а не просто пытается вырваться из порочного круга рецессии. Пока что разница не очень заметна, но, может быть, сегодняшние данные развеют этот туман.

Исследование промышленных трендов в Великобритании от Конфедерации британской промышленности (10:00). Руководители в производственном секторе не способствуют развитию оптимизма на рынке. Если британская экономика действительно восстанавливается, как свидетельствуют некоторые статистические отчеты, то по уровню настроений в промышленном секторе этого не скажешь. В апреле этот индекс настроений резко ухудшился, вызвав опасения, что пока питать надежды на экономический рост в Великобритании все еще преждевременно. Главным аргументом здесь является то, что продолжительное восстановление экономики должно включать в себя восстановление производственного сектора.
Хорошая новость заключается в том, что сегодня аналитики ждут некоторых улучшений в этой области, по крайней мере, достаточных для того, чтобы поддержать надежду. Средний прогноз предусматривает рост индекса до -17. Хотя это означает, что объемы заказов, согласно ожиданиям, продолжают сокращаться, темпы такого падения, скорее всего, уменьшились. При этом любой результат хуже умеренного прироста сгустит тучи над этим испытывающим затруднения сектором, а это, в свою очередь, усилит обеспокоенность перспективами развития широкого макроэкономического тренда в Великобритании.

Продажи на рынке вторичного жилья в США (14:00 GMT). «Жилищный сектор действительно восстанавливается», заявили аналитики, впечатленные вчерашним отчетом о прибылях и убытках компании Home Depot, крупного ритейлера и самой большой в мире сети по продаже товаров для обустройства дома. Предполагаемая логика заключается в том, что если потребители тратят больше денег на обустройство своих домов, то это является хорошим сигналом для жилищной отрасли в целом. Возможно, хотя существенное сокращение строительства нового жилья в апреле, о чем свидетельствовал опубликованный на прошлой неделе отчет, напоминает нам о том, что восстановление в этом важнейшем для экономики секторе может и будет иногда характеризоваться неустойчивостью.
Тем не менее, аналитики ожидают сегодня благоприятных результатов. Средний прогноз предусматривает рост продаж на рынке вторичного жилья в апреле до психологически важной отметки в 5 млн единиц (в годовом выражении с учетом сезонных факторов) впервые за последние более чем 3 года. Действительно, зафиксированный в прошлом месяце прирост новых разрешений на строительство жилья указывает на то, что жилищный сектор все еще может надеяться на улучшения, несмотря на нестабильные данные о новых закладках под строительство за апрель. В этом случае сегодняшний отчет о продажах на вторичном рынке может дать новый повод для оптимизма.
http://ru.saxobank.com/

Три показателя на сегодня: ВВП Германии, индекс IFO и заказы на товары длительного пользования в США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
Какая это была неделя! Грандиозное ралли на рынке резко оборвалось после того, как Федеральная резервная система США не пообещала ничего нового, а затем китайский индекс PMI определил динамику рынка Nikkei. Рыночная реакция напоминает мне масштабное движение в паре доллар/иена, которое произошло в конце 1990-х годов. Когда очевидные, односторонние сделки закрываются, движения могут приобретать неблагоприятный характер, и увеличивается взаимосвязь между прежде относительно несвязанными друг с другом рынками. При небольшой панике корреляции всегда ведут к одному. Даже если вы торгуете активом, который традиционно не является «рисковым», попробуйте представить, как спекулятивные деньги отражаются на этом активе в данный момент. Вот быстрое напоминание о том, какой может быть волатильность:

Сегодня завершается двухдневная конференция Банка Франции и Бундесбанка, где одним из докладчиков выступает председатель Бундесбанка Йенс Вайдман. Полная программа конференции доступна здесь. Кроме того, в 11:30 GMT выступит председатель Банка Англии Мервин Кинг. Также обращаем ваше внимание на то, что сегодня на рынках облигаций США короткий день, а в понедельник в США государственный праздник. Учитывая восстановление японских рынков на предыдущей сессии, это может послужить для инвесторов поводом вложиться в рисковые активы.
ВВП Германии за 1 квартал (06:00 GMT). Это будет повторный отчет, и никаких изменений по сравнению с предыдущими оценками не ожидается: ВВП предположительно вырос на 0,1% в первом квартале по сравнению с предыдущим кварталом, но понизился на 0,2% в годовом выражении.
Индекс делового климата IFO в Германии за май (08:00 GMT). Согласно прогнозам, в мае показатели немного улучшились по сравнению с предыдущим месяцем. Опубликованные вчера оценки индексов PMI от Markit указывают как раз на это. В прошлом индекс IFO иногда отклонялся от показателей Markit, поэтому следует сегодня обратить на него внимание. Я в очередной раз буду искать изменения в данных на уровне отдельных секторов. Лично мне кажется, что индекс IFO может оказаться хуже прогнозов. Учитывая приближающиеся выборы в Германии, любые серьезные политические меры в стране будут оставлены на потом, если только макроэкономика страны не начнет резко ухудшаться. Но признаков этого не наблюдается. Если хотите узнать больше, прочитайте мой обзор апрельских данных. Результаты оценок индексов IFO и Markit, варьирующиеся от нейтральных до отрицательных, свидетельствуют о том, что во втором квартале темпы роста экономики не увеличиваются.

Заказы на товары длительного пользования в США за апрель (12:30 GMT). После отвратительного результата предыдущего месяца на уровне -5,7% в апреле заказы предположительно увеличились в размере от 1,1% до 1,7%, судя по шкале прогнозов. Заказы за исключением оборонных товаров и самолетов в марте выросли, а сокращение заказов на самолеты в целом помогло показателю вернуться к нормальным значениям после резкого скачка в феврале. Коротко говоря, заказы сохраняют стабильность и не демонстрируют каких-либо заметных тенденций в своей динамике, но при этом страдают от нетипично высокой волатильности. Это практически лишает значимости общий показатель. Учитывая то, что последние данные о занятости, розничных продажах и потребительском доверии превзошли ожидания, индекс неожиданности в экономике должен начать разворот в положительную территорию. Все это происходит в важный период времени, когда на фондовом рынке продолжается рост, несмотря на ухудшающиеся макроэкономические условия. В некотором смысле рынки проигнорировали макроэкономические показатели, поддавшись влиянию Бена Бернанке и жажде получения прибыли.
http://ru.saxobank.com/

слишком много букв...
нужно уметь писать кратко и по сути...
а так одна вода...

Иена пытается оставить прошлую неделю позади, поскольку на повестке дня заседание Банка Япония
Джон Харди, главный валютный стратег брокерской компании Saxo Bank
Все внимание приковано к азиатской сессии и Банку Японии, поскольку рынок пытается пережить стремительную консолидацию прошлой недели в кросс-курсах иены. Любопытно, что американский доллар не совершил возвращение по всему спектру рынка наряду с ростом доллар/иены.
Данные по текущему счету Японии и заседание Банка Японии
Показатели текущего счета Японии выглядят обнадеживающе для истории с Абэномикой, однако этот рост – не больше чем результат более слабой иены, поскольку прибыль из-за границы трансформируется в большее количество иен. На самом деле, если мы посмотрим на масштабы ослабления иены по всему спектру рынка с прошлой осени, результаты разочаровывают. Тем не менее, влияние изменений валютных курсов, вероятно, идет со значительным отставанием, поэтому нам потребуется больше данных в ближайшие месяцы. Тем временем, приближается очередное заседание Банка Японии, и о его исходе будет объявлено на азиатской сессии. Из-за недавнего обещания Б7 не вмешиваться, руки Банка Японии связаны в том, что касается интервенции. Таким образом, удержание иены в слабом положении будет зависеть от рынка и возможных новых политических инициатив Банка Японии, которые банку будет проще предложить, если доходность продолжит расти, и, очевидно, намного сложнее, если мы увидим противоположное и очередную волну сокращения рисковых активов. От этого заседания Банка Японии я не жду значительных изменений на политическом фронте – еще слишком рано. Укрепление иены на прошлой неделе, по видимому, было регулировкой краткосрочных позиций и "обычной" консолидацией, пока не доказано обратное.
Данные по торговле в Китае
Торговый профицит Китая полностью совпал с ожиданиями и оказался немного выше, чем в прошлом году. Однако неизвестно до какой степени по-прежнему крупный профицит отражает реальные условия торговли после предполагаемого разгрома экспортного сектора. Самой интересной частью отчета стал фактический спад импорта в годовом исчислении, что следует рассматривать в качестве текущего риска для Австралии. На предыдущей сессии австралийский доллар отреагировал соответствующим образом и совершил набег на ключевой уровень 0,9400, который является самой важной вехой этой распродажи.
Банк Канады и канадский доллар
Что касается других событий, среди интересных последствий прошлой недели стоит отметить рост доллар/канады: пара оказалась в безнадежном положении вблизи 1,0200, чему способствовал выход до смешного сильного отчета Канады по занятости («до смешного», поскольку это явный случай серии часто меняющихся данных, что неизбежно означает, как минимум, частичный разворот в следующем месяце. Первое заседание Банка Канады под руководством нового председателя Полоза состоится не раньше 17 июля. Здесь вы можете найти статью, опубликованную на прошлой неделе Toronto Star, в которой упоминается новый председатель и его первое появление перед парламентом в прошлый четверг. Развитие событий в Банке Канады, очевидно, оказалось в тени других ярких тем на рынке, а также волатильности на прошлой неделе.
График: Доллар/канада
На этой неделе паре необходимо продемонстрировать уверенный рост. В противном случае, мы можем решить, что рост затихает, а пара рискует вернуться обратно в диапазонное болото, которому, кажется, не будет конца, по направлению к паритету и ниже. Первым важным шагом стало бы возвращение выше отметки 1,0300.
http://ru.saxobank.com/

Три показателя на сегодня: производство во Франции, индекс доверия в ЕС и индекс тенденции изменения занятости в США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
На прошлой неделе председатель ЕЦБ Марио Драги повторил свой прогноз о том, что экономическая активность в еврозоне «должна стабилизироваться и восстановиться в течение года, правда, невысокими темпами». Участники рынка будут искать поддержки для такой позиции в сегодняшней статистике, включая апрельский отчет о промышленном производстве во Франции и самую последнюю оценку индекса доверия среди европейских инвесторов от Sentix. Во второй половине дня организация Conference Board представит обновленные данные по индексу тенденции изменения занятости, отражающему общий тренд на рынке труда.
Промышленное производство во Франции (06:45 GMT).В марте промышленное производство в стране сократилось, и, судя по результатам опроса управляющих предприятиями в этом секторе, сегодня нас ждут не менее разочаровывающие новости. По данным Insee, индекс доверия в промышленности в апреле упал до отметки 88 по сравнению с предыдущим значением 91. Но в мае этот индекс снова начал расти, и это хорошая новость, так как это может означать улучшение показателей промышленной активности в следующем месяце. Индекс менеджеров по закупкам от Markit за май также указывает на снижение темпов падения производственной активности во Франции.
Участники рынка будут с интересом ждать, найдут ли относительно благоприятные данные, опубликованные в прошлом месяце, какое-либо отражение в сегодняшнем отчете о промышленной активности за апрель. О возвращении на путь роста французской экономике пока не приходится мечтать, особенно в том, что касается производственного сектора. Однако темпы спада, судя по всему, начинают уменьшаться. Достаточно ли этого, чтобы поддержать Марио Драги в его попытках убедить окружающих в возможности улучшения ситуации в еврозоне во второй половине года? Возможно, по крайней мере, даже небольшой луч просветления в сегодняшнем отчете о промышленном производстве может изменить прогноз, пусть даже совсем незначительно.

Индекс доверия среди инвесторов от Sentix для еврозоны (08:30 GMT).Согласно результатам составленного Sentix индекса, в мае оценка инвесторами макроэкономических перспектив еврозоны улучшилась впервые с февраля. Такие признаки прогресса прослеживаются и в других индикаторах. Например, на прошлой неделе компания Markit Economics сообщила о том, что «в мае спад экономики еврозоны уменьшился второй месяц подряд. Снижение темпов падения деловой активности было зафиксировано как в производственном секторе, так и в секторе услуг». Кроме того, немного улучшился показатель индикатора экономических настроений от Европейской комиссии за прошлый месяц.
Публикуемый сегодня индекс Sentix позволит оценить, какими могут быть результаты новой серии индикаторов доверия в этом месяце. Хотя оптимисты по-прежнему находятся в меньшинстве, очередное доказательство небольшого улучшения окажет поддержку прогнозу председателя Марио Драги о том, что во второй половине года нас ждут лучшие времена. Данный индекс Sentix пока находится в глубоком минусе, свидетельствуя о том, что среди инвесторов преобладает пессимизм в том, что касается оценки перспектив европейской экономики. Однако аналитики снова ждут прироста, и, если их прогноз сбудется, то это позволит надеяться на аналогичное улучшение сопоставимых показателей позднее в этом месяце. Падение, напротив, будет означать, что надежда Драги на улучшение преждевременна.

Индекс тенденции изменения занятости в США от Conference Board (14:00 GMT). Опубликованный в пятницу правительственный отчет о занятости за май воодушевил участников рынка, и вот почему. Темпы прироста оказались чуть выше среднего прогноза и показателя роста занятости в апреле. Однако улучшение было не настолько сильным, чтобы вызвать беспокойство о том, что Федеральная резервная система США может начать сворачивать свою программу выкупа облигаций уже в ближайшее время. Именно такие опасения послужили поводом для продаж на мировых рынках ценных бумаг с фиксированной доходностью в последние недели.
Изменение настроения на рынках в конце прошлой недели говорит о резком улучшении по сравнению с предыдущим опасениями, что экономика США сдает позиции. Было ли такое улучшение оправдано? Майский отчет о занятости говорит сам за себя. Публикуемый сегодня индекс тенденции изменения занятости от Conference Board проведет такие перспективы через испытание в реальных условиях и предложит более глубокую оценку общего тренда на рынке труда. Данный индикатор, состоящий из восьми компонентов рынка труда, демонстрировал непрерывное улучшение в последние месяцы, свидетельствуя о том, что перспективы на этом важнейшем макроэкономическом фронте остаются благоприятными. Сегодня мы, скорее всего, увидим подтверждение такой точки зрения. Этот отчет может стать достаточным поводом для ожидания того, что следующая порция экономических новостей из США поддержит основание для дальнейшего умеренного роста.
http://ru.saxobank.com/

Три показателя на сегодня: отчет ЕЦБ, розничные продажи и заявки на пособие по безработице в США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
В свете опубликованного вчера благоприятного отчета о промышленном производстве в еврозоне, участники рынка будут с интересом ждать сегодняшнего отчета Европейского центрального банка, чтобы попытаться найти в нем признаки дальнейшего развития курса денежно-кредитной политики. Тем временем, аналитики ждут позитивного отчета о розничных продажах в США, а вот количество еженедельных заявок на пособие по безработице, скорее всего, незначительно увеличилось.
Ежемесячный отчет Европейского центрального банка (08:00 GMT): Превзошедший прогнозы аналитиков результат во вчерашнем отчете о промышленном производстве в Европейском союзе за апрель стал третьим по счету ежемесячным приростом. Стоит особо отметить, что на этот раз Франция порадовала достойными темпами роста производства. Но этот неожиданный приятный сюрприз едва ли изменит общую ситуацию, потому что в годовом выражении промышленное производство продолжает сокращаться. Правда, темпы падения замедляются. Можно ли это считать признаком того, что рецессия подходит к концу? Об этом говорить пока рано, но перспективы определенно улучшились. Опросы, проведенные Markit Economics, показывают, что май создал хороший задел для дальнейшего прогресса. Композитный индекс PMI в еврозоне в прошлом месяце снова начал расти, указывая на то, что негативное влияние спада уменьшилось.
Что обо всем этом думают ответственные за принятие решений члены ЕЦБ? Возможно, это мы узнаем из ежемесячного отчета центрального банка, который выходит сегодня. К примеру, во вступительной статье в каждом из двух последних отчетов ЦБ предупреждал, что перспективы экономики по-прежнему омрачены потенциально низкими темпами внутреннего спроса и «медленными или недостаточными структурными реформами в еврозоне». В результате уровень уверенности в экономике оставался неустойчивым, и поэтому существовала реальная опасность того, что восстановление снова может быть отложено. Безусловно, все это имеет место и сейчас, и такая ситуация пока будет сохраняться. Тем не менее, будет интересно посмотреть на то, как ЕЦБ поменяет свою оценку риска (если поменяет) в свете полученных вчера данных о промышленном производстве.
Розничные продажи в США (12:30 GMT): В последнее время показатели потребительских расходов были неустойчивыми, а в марте было зафиксировано первое падение розничных продаж с октября прошлого года. В апреле продажи снова выросли, хотя и незначительно – расходы на покупки в розничном секторе увеличились всего на 0,1%. Станет ли тенденция более понятной после сегодняшнего отчета?
Экономисты ждут от сегодняшнего отчета за май благоприятного результата: средний прогноз предусматривает прирост на 0,5%, что также соответствует моему прогнозу, основанному на эконометрических моделях. Более высокие темпы роста пойдут только на пользу на данном этапе, а вот ухудшение подорвет позитивное настроение. Хорошо, что риск рецессии в США сейчас низкий, однако общая тенденция развития экономики этой весной дала сбой. Сегодняшний отчет поможет участникам рынка оценить вероятность того, что весеннее замедление может продолжиться летом.

Первичные заявки на пособие по безработице в США (12:30 GMT):Сегодняшний отчет о новых заявках на пособие по безработице будет оцениваться через призму отчета о розничных продажах, который также выходит в 12:30 GMT. Аналитики полагают, что количество заявок немного увеличилось. Но это вряд ли пошатнет мнение участников рынка о том, что умеренный рост на рынке труда остается путем наименьшего сопротивления.
Тем не менее, опубликованная чуть ранее на этой неделе новость о том, что динамика вакансий в апреле не изменилась по сравнению с мартом, напоминает нам о том, что экономика страны продолжает бороться за восстановление после последней рецессии. По оценкам правительства, в апреле на каждую вакансию в среднем приходилось три соискателя. Это намного лучше, чем в пик Великой рецессии, когда такое соотношение было равно 7:1, но хуже, чем в самые тяжелые времена предыдущего спада, который случился в 2001 году. Один экономист из Института экономической политики (Economic Policy Institute) отмечает, что «количество безработных значительно превосходит количество вакансий в каждом секторе», и такая ситуация свидетельствует о низком спросе на рабочую силу. Согласен, но если сегодня количество заявок останется более или менее стабильным, а розничные продажи увеличатся, то перспективы медленного, но стабильного роста останутся в силе.
http://ru.saxobank.com/

Доллар/иена продолжает сеять хаос
Джон Харди, главный валютный стратег брокерской компании Saxo Bank
Слово «Абэномика» становится в Японии ругательным, поскольку на предыдущей сессии Nikkei потерял более 20%, что расценивается как медвежий рынок. В то же время доллар/иена протестировал недавний минимум на 95,00 и достиг минимального значения с четвертого апреля, когда Курода объявил о новой политике Банка Японии. Неудивительно, что, согласно отчетам, японские инвесторы репатриируют средства из заграницы уже четвертую неделю подряд. В краткосрочной перспективе это обеспечит прочную поддержку дальнейшему возможному росту иены, если паника в рядах японских инвесторов сохранится.
График: USDJPY
Как далеко может зайти это движение? Что ж, я не стал бы прыгать перед несущимся поездом, однако, учитывая развитие импульса и вероятность того, что мировой интерес к риску останется минимальным, едва ли можно исключать возможность падения к отметке 90 (вблизи 200-дневной скользящей средней). Безусловно, с точки зрения более долгосрочной перспективы, вскоре мы можем обнаружить отличные уровни для входа в длинную позицию в паре. Тем не менее, текущий маневр на рынке должен напомнить нам о том, что в условиях высокого импульса на рынке попытки угадать уровень, который сдержит падение пары, опасны для здоровья. Так что прежде чем ввязываться в игру, лучше дождаться признаков того, что покупатели прибывают и делают это целенаправленно в течение продолжительного времени.

Что касается других валют, давление на американский доллар сохраняется по всему спектру рынка, чему способствует стремительный натиск доллар/иены. Когда такие пары как USDZAR и USDPLN пассивно наблюдают со стороны (последняя пара значительно упала) в течение последней пары дней, кажется, что доллар полностью утратил свой статус надежной валюты. Это действительно поражает воображение, однако рано или поздно, если общий уровень антирисковых настроений и снижения доли заемных средств станет достаточно значимым (смотрите за акциями и облигациями), инвесторы начнут пользоваться ликвидностью американского доллара.
С утра дополнительную поддержку евро оказало радио интервью с Асмуссеном из ЕЦБ, в котором он заявил, что ЕЦБ не может разрешить проблемы Европы, а также, что необходимы структурные реформы. Тем самым он подчеркнул гибкость единой валюты, обусловленную тем, что ЕЦБ не может вступить в игру конкурентной девальвации. При текущих значениях выше 1,3300 в евро/долларе и, особенно, при росте единой валюты по всему спектру рынка (в текущем квартале пара EURAUD выросла почти на 2000 пунктов, как вам это?) вероятность вербальной интервенции начинает стремительно увеличиваться. Однако верхнюю черту в евро/долларе смогут провести только реальные политические сигналы от ЕЦБ или Федрезерва США и/или изменения в положении иены, а до тех пор медведям придется запастись терпением.
В ходе предыдущей сессии председатель RBNZ Уилер продолжил выражать беспокойство относительно переоцененности национальной валюты: «Несмотря на снижение в течение последних нескольких недель, новозеландский доллар остается переоцененным и является проблемой для секторов, связанных с внешней торговлей». Банк также снизил ожидания роста к марту 2014 до 3,00% с предыдущего значения в 3,30%. Рынок отреагировал достаточно сдержанно. Мне казалось, что рынок готовился к более жесткому заседанию, однако реакция на рынке ставок практически отсутствовала. Если мы посмотрим на дифференциалы процентных ставок, пара AUDNZD должна торговаться еще ниже – возможно вблизи 1,1700 или около того – несмотря на то, что на предыдущей сессии она нашла поддержку в австралийском отчете по занятости, результаты которого оказались выше ожиданий. Вопрос заключается в том, станет ли рынок покупать неликвидный новозеландский доллар, когда иена доминирует по всему спектру рынка. Следите за новостями.
Что нас ждет
Не пропустите отчет по розничным продажам в США - это главное событие дня и сигнал о том, сохранится ли паника на рынке или же произойдет разворот. Помните о том, что евро/франк также сдает позиции на фоне общей распродажи иены, а также о том, что от заседания SNB запланированного на следующую среду ничего не ждут - может, это возможность высказать оптимистичный прогноз при относительно малом выборе.
http://ru.saxobank.com/

Европейские банки: несоответствия в оценках таят в себе большие возможности
Питер Гарнри, глава отдела фондового рынка брокерской компании Saxo Bank
Согласно результатам перекрестного анализа, проведенного нами для оценки стоимости активов европейских банков, самыми недооцененными учреждениями оказались Raiffeisen Bank, Deutsche Bank и Danske Bank. А безусловными лидерами в категории переоцененных стали банки Италии.
Недооцененные европейские банки: Raiffeisen Bank, Deutsche Bank и Danske Bank
Перекрестный стоимостный анализ европейских банков осуществляется нами на основе двухфакторной регрессионной модели, которая охватывает широкий диапазон колебаний стоимости (ниже мы более подробно разъясним суть данной модели). Оценка стоимости рассчитывается с помощью коэффициента Р/В – отношения рыночной цены акции к ее балансовой учетной стоимости. Опираясь на расчетные значения модели и фактический коэффициент Р/В, мы рассчитываем спред, отражающий относительную пере- и недооцененность крупнейших европейских банков в сравнении с их текущей оценкой.
Ниже представлен график, изображающий такие стоимостные спреды. Высокое положительное значение спреда фиксирует процентную разность между расчетным значением модели и фактической оценкой, или, иными словами, указывает величину, на которую должна вырасти стоимость активов, чтобы полностью отражать базовые фундаментальные показатели, на основании которых оцениваются европейские банки. Согласно приведенному графику, наиболее недооцененными являются Raiffeisen Bank, Deutsche Bank и Danske Bank. Также из числа других крупных и недооцененных банков можно выделить Barclays и Credit Suisse.
Европейские банки (Спред между расчетной ценой модели и фактической ценой)

Любопытно, что фондовые аналитики со стороны продавца демонстрируют не слишком радужный настрой в отношении Deutsche Bank и Danske Bank. Тем не менее, оценки коэффициента рентабельности и прибыли на акционерный капитал, а также показатели коэффициента достаточности капитала первого уровня свидетельствуют о том, что акции обоих банков должны торговаться на значительно более высоких уровнях, если сравнивать их с текущими котировками других банков, опираясь на аналогичные оценочные показатели и прогнозы. Мы еще вернемся к динамике, стоящей за значениями для Deutsche Bank и Danske Bank, рассчитанными с помощью нашей модели, и попытаемся объяснить, почему они являются недооцененными и в чем причина такого гигантского несоответствия.
Переоцененные европейские банки: в данном сегменте с отрывом лидируют банки Италии
Одним из самых неожиданных открытий стало доминирование итальянских финансовых учреждений в категории переоцененных банков. В шестерке самых переоцененных банков Европы пять мест заняты итальянцами, включая крупнейший банк страны UniCredit. Единственным национальным учреждением, получившим справедливую оценку, стал Banco Popolare, который на данный момент считается проблемным, что является вполне обоснованной оценочной стоимостью в свете прогнозов рентабельности этого банка на 2015 год.
Подробнее о регрессионной модели
При построении данной модели мы опирались на крупнейшие компании банковского сектора, входящие в состав фондового индекса STOXX 600 Banks (без учета фирм по управлению активами в соответствии с ограничениями Мирового стандарта классификации отраслей промышленности GICS), а также использовали доступные оценки и прогнозы по таким показателям, как рентабельность капитала и коэффициент достаточности капитала первого уровня. Эти ограничительные параметры сузили круг анализируемых финансовых институтов с 46-ти до 37-ми.
Согласно нашей первоначальной гипотезе, колебания стоимости должны были отразить влияние таких факторов, как прибыль на акционерный капитал, коэффициент достаточности капитала первого уровня, отношение размера убытков по ссудам к объему кредитования, чистая процентная маржа и соотношение вкладов и финансирования. Однако полученные результаты нас удивили.
В целом мы протестировали следующие прогностические переменные: прибыль на акционерный капитал, прибыль на акционерный капитал (прогноз на 2014), прибыль на акционерный капитал (прогноз на 2015), ценовой импульс, чистая процентная маржа, коэффициент эффективности, коэффициент достаточности капитала первого уровня, коэффициент достаточности капитала первого уровня (прогноз на 2014), коэффициент автономии, доля собственных средств к активам, взвешенным по уровню риска (логарифм), отношение размера убытков по ссудам к общему объему кредитования, доля безнадежных кредитов в том же общем объеме, соотношение кредитов и депозитов, доля депозитов в структуре источников финансирования и ожидаемый в 2014 г. рост продаж.
Регрессионная модель, которой удалось наилучшим образом объяснить колебания переменной отклика (отношения рыночной цены акции к ее балансовой учетной стоимости), оказалась двухфакторной моделью, построенной на двух прогностических параметрах - прибыль на акционерный капитал (прогноз на 2015) и коэффициент достаточности капитала первого уровня (прогноз на 2014). Скорректированный коэффициент детерминации данной модели равен 0,85, а t-критерий статистической значимости составляет для двух данных параметров 7,48 и 4,07 соответственно. Корреляция между этими прогностическими переменными составляет 0,67, что не является опасно высоким показателем и не должно являться поводом для беспокойства о мультиколлинеарности, поскольку t-критерии достаточно высоки. Остаточные погрешности распределены если и не идеально, то вполне удовлетворительно для того, чтобы принять данную модель. Коэффициенты прогностических переменных свидетельствуют, что чем выше показатели ожидаемой рентабельности собственного капитала и коэффициента достаточности капитала первого уровня – тем выше прогноз по коэффициенту Р/В. Данные выводы не противоречат теории оценки капитала по модели остаточной прибыли. Коэффициент рентабельности капитала (прогноз на 2015) почти вдвое превосходит показатель достаточности капитала первого уровня, демонстрируя, что ожидаемая прибыль на акционерный капитал более ощутимо влияет на оценку стоимости. Что не является большой неожиданностью. Главным фактором риска для данной модели является коэффициент информативности, полученный на основе прогнозов, данных фондовыми аналитиками (соотношение между прогнозами и фактическими значениями стоимости).
Премия для шведской «большой четверки»
Нижеприведенные графики демонстрируют разброс банков в зависимости от соотношения их коэффициента Р/В и каждой из вышеназванных прогностических переменных, в то время как второй параметр принимается за константу со средним значением. Графики ясно показывают, что по сравнению со своими европейскими коллегами четыре крупнейших банка Швеции торгуются с премией, отражающей их высокие показатели рентабельности собственного капитала и коэффициента достаточности капитала первого уровня (в середине диапазона 1-2). Впрочем, применение нашей двухфакторной модели и анализ с помощью двух переменных одновременно говорят о том, что шведские банки переоценены лишь незначительно.
Европейские банки (Коэффициент Р/В vs ожидаемой прибыли на акционерный капитал в 2015 г.)

Европейские банки (Коэффициент Р/В vs ожидаемой достаточности капитала первого уровня в 2014 г.)

Динамика, стоящая за недооцененностью Deutsche Bank и Danske Bank
В настоящее время годовая прибыль Deutsche Bank и Danske Bank на акционерный капитал составляет 0,9% и 4,1% соответственно, а коэффициент достаточности капитала первого уровня – 15,1% и 18,9%. Согласно последнему показателю, эти два банка являются одними из наиболее капитализированных в Европе и поэтому должны торговаться на более высоких уровнях с точки зрения коэффициента Р/В (0,59 и 0,76 для Deutsche Bank и Danske Bank). В соответствии с моделью остаточной прибыли, отношение рыночной цены акции к ее балансовой учетной стоимости может превышать единицу, лишь при положительном значении остаточной прибыли (то есть доход минус затраты на собственный капитал). Теперь, принимая во внимание текущие показатели рентабельности этих двух банков, кажется вполне разумным, что их коэффициенты отношения рыночной цены акции к ее балансовой учетной стоимости держатся ниже единицы.
Однако фондовые рынки недооценивают будущее, а не настоящее. По оценкам аналитиков, в 2015 г. ожидаемая прибыль на акционерный капитал составит 9,6% для Deutsche Bank и 8,8% для Danske Bank (прогнозы по достаточности капитала первого уровня держатся во флэте, называя цифры, аналогичные текущим). Если ориентироваться на эти прогнозы, а также принять во внимание оценку стоимости других банков, основанную на ожиданиях рентабельности капитала, то Deutsche Bank и Danske Bank должны торговаться с повышением на 54% и 40% соответственно. Приемлемым объяснением столь сильного несоответствия может послужить факт существенной недооценки инвесторами прогнозов по прибылям этих банков. Мы не нашли никаких факторов, связанных с ликвидностью, кредитованием или масштабом, которые бы еще объясняли такое колебание цен. Учитывая уникальную позицию, которую данные банки занимают на своих национальных рынках, а также улучшение ситуации в экономике еврозоны в ближайшие два года, как фондовые аналитики со стороны продавца, так и институциональные инвесторы со стороны покупателя могут серьезно недооценивать потенциал прибыльности Deutsche Bank и Danske Bank. Возможно, долгосрочным инвесторам, заинтересованным в участии в активах европейских банков и думающих, с чего бы начать, стоит обратить внимание на Deutsche Bank and Danske Bank.
http://ru.saxobank.com/

Три показателя на сегодня: сальдо текущего счета, производство и индекс настроений в США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
В пятничном календаре преобладают американские данные второстепенной важности, среди которых, наибольшую значимость, пожалуй, имеет июньская оценка индекса потребительского доверия Мичиганского университета. Хотя это не способно привлечь внимание, ведь все взгляды игроков уже обращены на заседание Федеральной резервной системы США, которое состоится на следующей неделе и, как они надеются, прольет свет на то, что и когда собирается делать ФРС со своими программами выкупа активов. В ходе европейской сессии в 09:00 GMT также будут опубликованы окончательная оценка потребительских цен за май и данные по безработице за первый квартал, но здесь никаких сюрпризов не ожидается. Считайте их напоминанием о том, что, возможно, следующим шагом Европейского центрального банка после слушаний конституционального суда Германии должен стать сигнал о смягчении условий денежно-кредитной политики, особенно при текущем высоком курсе евро/доллара. Международный валютный фонд публикует в 15:00 GMT пресс-релиз по итогам консультаций с США в соответствии со Статьей IV, но это событие, скорее всего, пройдет незамеченным.
Сальдо текущего счета США за 1-й квартал (12:30 GMT):Как ожидается, в первом квартале дефицит текущего счета США немного понизился по сравнению с четвертым кварталом прошлого года с 110,42 до 107 млрд долларов. Большие дефициты, как правило, негативно отражаются на национальной валюте, поэтому отчет может вызвать небольшие колебания курса евро/доллара. Однако в настоящий момент рынок настолько сосредоточен на неустойчивости цен на активы и курсе японской иены, что макроэкономические данные, возможно, не вызовут у участников рынка достаточного интереса.

Промышленное производство и использование производственных мощностей в США за май (13:15 GMT):Согласно прогнозам, производство выросло на 0,1% после падения на 0,5% в апреле. Использование производственных мощностей предположительно увеличилось до 77,9% по сравнению с 77,8% месяцем ранее. Улучшения небольшие, но восходящий тренд в секторе производства сохраняется, в то время как использование производственных мощностей довольно устойчиво держится на исторически высоких отметках. Возникает вопрос: приведет ли высокий уровень использования производственных мощностей к увеличению инвестиций в основной капитал, которые помогли бы США ускорить экономический рост и, возможно, усилить инфляционные давления? Или же производство просто будет переводиться за рубеж и таким образом избежит таких неприятностей, как дефицит компонентов, инфляция и, в конечном итоге, ужесточение монетарной политики? Так было на протяжении последних двух десятилетий, когда Азия служила инфляционной сточной трубой для развитого мира.

Индекс потребительского доверия в США от Мичиганского университета за июнь (13:55 GMT):Эта предварительная оценка станет первым настоящим статистическим показателем за июнь. Ожидается, что индекс настроений сохранится на отметке 84, которая располагается в верхней части диапазона, действующего с момента установления минимума в 2009 году. Однако, принимая во внимание сочетание макроэкономических условий, характеризующихся спадом или медленным ростом, и растущих фондовых рынков и рынка жилья, сейчас самое время взглянуть на этот индекс более внимательно. Долгосрочные экономические циклы представляются вполне очевидными: высокие уровни в 80-е, затем обвал и устойчивое восстановление в период 90-х годов, когда пузырь на рынке информационных технологий достиг своего апогея, затем снова обвал. Во время жилищного бума в начале нового тысячелетия уровень настроений приблизительно соответствовал уровням 80-х. Затем случилась Великая рецессия, в ходе которой показатель настроений упал к минимумам, которые в последний раз наблюдались во время нефтяного кризиса 1970-х годов. Вполне объяснимо, что сейчас уровень настроений стабильно и умеренно растет, как в 90-е годы, после чего должна последовать диапазонная динамика 80-х годов. Хотя восстановление подвержено множеству рисков, так было всегда. Индекс потребительского доверия образует самоукрепляющуюся цепочку обратной связи, а цены активов отражают такую реальность. Хотя текущие уровни доверия могут казаться высокими в сравнении с диапазоном последнего времени, на более длительном отрезке времени они средние.
http://ru.saxobank.com/

Три показателя на сегодня: индекс PMI для Германии, розничные продажи в Великобритании и индекс PMI для США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
Четверг принесет с собой новую порцию экономической статистики из Европы и США, включая предварительную оценку индекса менеджеров по закупкам в производственном секторе для еврозоны и исследование Конфедерации британской промышленности (CBI) в области промышленных трендов в Великобритании. В США внимание будет приковано к данным о продажах на рынке вторичного жилья и индексу опережающих индикаторов от Conference Board. Предлагаем еще три отчета, на которые стоит обратить внимание: первоначальные оценки индекса PMI для Германии и США за июнь, а также розничные продажи в Великобритании за май. Ниже представлен краткий предварительный анализ этих событий.
Индекс PMI в производственном секторе для Германии (07:28 GMT): Участники рынка будут с нетерпением ждать сегодняшнего отчета в надежде увидеть признаки восстановления производственной активности в июне. В марте и апреле индекс упал ниже нейтральной отметки 50. В мае показатель немного восстановился, но остался балансировать на границе между ростом и спадом. Ожидается, что в сегодняшнем отчете значение производственного индекса PMI снова возрастет, но все равно останется ниже уровня 50 четвертый месяц подряд.
Это уже не первое исследование настроений, которое указывает на то, что Германия рискует застрять в «серой» зоне: избегая рецессии, экономика в то же время не предпринимает решительных попыток к росту. Например, опубликованный во вторник июньский отчет ZEW, подготовленный по результатам опроса финансовых аналитиков, указывает на то, что состояние экономики улучшится во второй половине этого года, но процесс этот будет относительно медленным. Сегодняшний отчет о PMI, скорее всего, подтвердит эти ожидания.

Розничные продажи в Великобритании (08:30 GMT): Этот отчет испытает на прочность теорию о том, что состояние британской экономики стабилизируется. Оценки экономики в последнее время однозначно улучшились. Показатели индексов PMI в производственном секторе и секторе услуг от Markit снова стали расти и указывают на ускорение темпов экономического роста в ближайшей перспективе. Подтвердят ли такие предположения официальные данные о розничных продажах? Судя по среднему прогнозу экономистов, да. В мае расходы предположительно выросли на 0,8% по сравнению с предыдущим месяцем. Если прогноз сбудется, то это будет означать существенное улучшение после апрельского падения на 1,3%, которое стало самым сильным за год. Перспективы выглядят еще более обнадеживающими, если учесть тот факт, что рынок труда продолжает восстанавливаться. И, действительно, в апреле количество заявок на пособие по безработице сократилось в пятый раз подряд, указывая на тенденцию к снижению безработицы до конца года.
Очередной достойный прирост розничных продаж станет еще одним аргументом на чаше весов в пользу оптимистичного прогноза развития макроэкономики. Но есть один тревожный звоночек: последние данные о розничных продажах за май от Конфедерации британской промышленности вызывают настороженность. Индекс, составленный по итогам исследования розничных продаж за май, упал до отметки -11, что является самым низким за более чем один год значением. Другими словами, прогнозы в отношении сегодняшних данных выглядят чересчур радужными в сравнении с настроениями в отрасли.

Индекс PMI в производственном секторе для США (12:58 GMT): Оценки развития производственного сектора разделились. Если судить по производственному индексу ISM, то в секторе наблюдается спад. Однако альтернативная оценка PMI от Markit указывает на чуть замедлившийся, но все же рост по итогам мая. Один из этих индексов ошибочный, поэтому игроки будут внимательно следить за сегодняшними результатами, которые могут пролить свет на ситуацию.
В истории исследования настроений в производственном секторе уже был случай, который дает основание полагать, что индекс менеджеров по закупкам от Markit предлагает более точную оценку тренда на ежемесячной основе. В ноябре прошлого года индекс Markit продолжил указывать на подъем в производственном секторе, в то время как индекс ISM опустился ниже уровня 50, подразумевая спад в отрасли. Однако в последующие месяцы показатели ISM восстановились. Повторится ли история? Ответить «да» станет намного легче, если в сегодняшнем отчете индекс PMI за июнь улучшится по сравнению с предыдущей оценкой. Кстати, именно такого результата аналитики и ожидают. Средний прогноз предусматривает повышение предварительной оценки до 52,7 с 51,9 в мае. В этом случае можно будет ожидать восстановления значения индекса ISM за июнь (отчет выходит 1 июля).
http://ru.saxobank.com/

Три события на сегодня: выступление председателя Банка Японии, сальдо текущего счета в еврозоне и заседание Экофина
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
Сегодняшний торговый день мало что может предложить игрокам в плане макроэкономических данных, и поэтому, особенно после информационной бомбы, которой стало объявление ФРС о сворачивании стимулирующих мер, и китайского варианта ситуации с Lehman, есть смысл обратиться к более актуальным вопросам, а именно: что европейцы собираются делать и сработает ли японская стратегия «абеномики».
Председатель Банка Японии Курода (06:35 GMT): Председатель центрального банка выступит на ежегодном собрании Национальной ассоциации банков шинкин в Токио. Агрессивная политика Банка Японии в области либерализации денежно-кредитных условий и установление цели по инфляции в последнее время стали предметом критики. По всей видимости, рынки надеялись увидеть больше структурных реформ и конкретных действий, а не просто нетрадиционные меры в области монетарной политики. После волнений в Китае и волатильности на рынках иены и Nikkei можно ожидать успокаивающих заявлений.
Сальдо текущего счета в еврозоне за апрель (08:00 GMT): Ожидается, что положительное сальдо текущего счета существенно понизится до 14,2 млрд евро по сравнению с мартовским показателем 25,9 млрд евро. Снижение этого экономического показателя может начать действовать против потенциала евро, а после объявления ФРС о планируемом сворачивании мер стимулирования такие данные могут оказать дополнительное нисходящее давление на пару евро/доллар, причем, возможно, достаточного для того, чтобы пройти области поддержки 1,3180-1,3200.

Совет ЕС по экономическим и финансовым вопросам (Экофин): Сессия совета уже началась со вчерашнего заседания Еврогруппы (совета министров финансов стран еврозоны) и заседания совета Европейского механизма финансовой стабильности (ESM). Как стало известно из поступивших поздно вечером сообщений с этих заседаний, из общей суммы фонда в размере 500 млрд евро для прямой поддержки проблемных банков может быть использовано не более 60 млрд евро. Более того, согласно предыдущей позиции, Европейский механизм финансовой стабильности мог только поддерживать банки, оказавшиеся в затруднительном положении после того, как создан единый управляющий механизм.
Вчера эта позиция была изменена. Теперь средства фонда могут быть использованы для поддержания банков, которые попали в трудную ситуацию на более раннем этапе, но решения будут приниматься в индивидуальном порядке. К примеру, это позволит Ирландии обратиться в Европейский механизм финансовой стабильности с просьбой выкупить доли Ирландии в проблемных банках. Эти решения, касающиеся роли механизма, будут ратифицированы сегодня на заседании Экофина с участием министров финансов 27 государств ЕС. Мероприятие пройдет в Люксембурге. В районе обеда состоится пресс-конференция, а затем еще одна в течение дня. О других решениях, принятых в четверг, читайте в пресс-релизе Совета. Касательно пятничного мероприятия рекомендуем почитать статью агентства Reuters «ЕС решит, кто будет платить за банкротство банков», а также брифинг Open Europe. Если и этого вам покажется недостаточно, то рекомендуем документы Совета о восстановлении банковского сектора и решениях, а также прямую трансляцию с заседания.
Главным итогом заседаний ЕС должно стать то, что правила для спасения проблемных банков теперь созданы. Это положительная новость для стран, страдающих от кризиса, но окончательная финансовая нагрузка ляжет на плечи основных стран-кредиторов. С другой стороны, доля участия Европейского механизма финансовой стабильности в поддержке ограничена 10-20%, при этом обязательство по оплате оставшейся суммы берет на себя та страна, чьи банки оказались в тяжелом положении. Любая поддержка со стороны фонда начнет поступать не раньше конца 2014 года, и сейчас рынкам есть на чем сосредоточить свое внимание. Но важно отметить, что разделение финансового бремени вскоре будет официально утверждено, и эта практика сможет применяться без длительных и тяжелых политических процессов, которыми она была осложнена раньше.
http://ru.saxobank.com/

Три показателя на сегодня: заказы на товары длительного пользования, продажи нового жилья и индекс потребительского доверия в США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
Сегодня экономическая статистика в основном представлена отчетами из США: три показателя, касающихся жилищного рынка, и главное событие недели – отчет о заказах на товары длительного пользования. Участники рынка, вероятно, ждут конца недели, когда запланированы выступления представителей ФРС и саммит ЕС.
В 08:30 GMT председатель Банка Англии Мервин Кинг выступит перед комитетом казначейства, а на 09:10 GMT запланирована речь члена Европейского центрального банка Бенуа Кёра в Лондоне. Кроме того, сегодня в Испании и Италии пройдут аукционы. После закрытия рынков в 21:00 GMT выступит министр финансов США.
Заказы на товары длительного пользования в США за май (12:30 GMT). Ожидается, что общее количество заказов в мае увеличилось на 3,2% по сравнению с прошлым годом, то есть практически на столько же, на сколько заказы выросли в апреле (3,3%). Однако общий показатель характеризуется высокой неустойчивостью и демонстрирует сильные колебания с конца 2011 года. Смотреть нужно на чистый результат, то есть результат за вычетом транспортного и оборонного секторов. Но принимая во внимание уже опубликованные неутешительные данные по промышленному производству, а также низкие значения индексов менеджеров по закупкам в производственном секторе, благоприятный результат по этому компоненту маловероятен. На фоне разговоров ФРС о сворачивании программы денежного стимулирования ресурс Zero Hedge напоминает нам о том, что плохие новости сейчас неблагоприятны для рынка, так как в случае ухудшения состояния реальной экономики дополнительных мер со стороны ФРС ждать не придется. Business Insider подготовил график расходов на товары длительного пользования в соотношении с ВВП с длинным временным интервалом, согласно которому это соотношение сейчас находится в области 60-летних минимумов, а это значит, что инвестициям в основном капитал еще есть куда расти. Пока что признаков существенного увеличения этого показателя нет, поэтому можно смело говорить о сохранении текущего диапазона. Также стоит отметить недавно наметившееся расхождение между официальными данными и динамикой фондового рынка. Либо экономика должна приятно удивить, либо рынки вскоре постигнет разочарование.

Продажи на рынке первичного жилья в США за май (14:00 GMT). Согласно среднему прогнозу, в мае было продано 462 000 домов, что на 1,8% больше, чем было продано в апреле (454 000). Если говорить о среднем долгосрочном диапазоне, то с 1963 года этот показатель колебался в промежутке между 400 00 и 800 000 единиц. Однако в периоды жилищного бума он достигал отметки 1 389 000. После резкого обвала в период с 2007 по 2010 год в начале 2011 года продажи начали постепенно восстанавливаться. Интересно будет посмотреть на то, как покажут себя объемы продаж и цены после того, как процентные ставки, по всей видимости, достигли минимального уровня и готовы начать расти. Обращаем ваше внимание на то, что в 13:00 GMT выйдет индекс Кейса и Шиллера по ценам на жилье от S&P, а также индекс цен на жилье за апрель от Федерального агентства по финансированию жилья (FHFA). Рост цен в сочетании с ростом объемов продаж станет благоприятной новостью для экономики. Ожидается, что эти ценовые индексы увеличились на 11,1% и 12,1% соответственно.


Индекс потребительского доверия в США за июнь (14:00 GMT). Ожидается, что индекс потребительского доверия, составляемый Conference Board, слегка понизился до уровня 75,5 по сравнению с майским значением 76,2, которое оказалось неожиданно высоким, поэтому небольшая коррекция в июне вполне оправдана. Ранее уже был опубликован предварительный индекс потребительского доверия, составляемый Мичиганским университетом и Thomson Reuters, за июнь, поэтому сегодняшний релиз будет иметь ограниченное влияние, особенно учитывая тот факт, что последствия самого последнего рыночного потрясения, скорее всего, были не в полной мере отражены в индексе. Если же индекс преподнесет сюрприз, то внимание игроков переключится на окончательную оценку индекса Мичиганского университета, которая выходит в пятницу.
http://ru.saxobank.com/

Три показателя на сегодня: розничные продажи в Германии, индекс ISM в Чикаго и индекс Мичиганского университета в США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
Запланированные на сегодня публикации не имеют решающего значения, но по количеству их довольно много. Большой объем свежей информации предоставила вчера вечером Япония. Инфляция по-прежнему не реагирует на «абеномику», но зато неожиданно порадовали показатели промышленного производства и индекса менеджеров по закупкам. Это может послужить благоприятным информационным фоном для утренней сессии в Европе, поскольку данные не разубедили игроков в идее о том, что активная стимулирующая денежно-кредитная политика может помочь экономике.
Сегодня завершается двухдневный саммит лидеров стран Европейского союза. К утру четверга министры финансов выработали детали плана действия. Подробности читайте в статье блога газеты FT. Сегодня выступают аж четыре представителя ФРС: Стайн в 12:00 GMT, Лэкер в 13:15 GMT, Пианалто в 16:00 GMT и Уильямс в 19:30 GMT. После заявления Бернанке о сворачивании количественного смягчения по итогам прошедшего на прошлой неделе заседания Комитета ФРС по операциям на открытом рынке все члены ФРС в своих выступлениях несколько снизили тон, как видно на графике Zero Hedge.
Розничные продажи в Германии за май (06:00 GMT). Ожидается, что в мае продажи сократились на 0,3% по сравнению с апрелем, когда падение составило 0,4%. Нельзя сказать, что розничные продажи росли на протяжении последних двух лет, и есть надежда, что рост зарплат, низкие процентные ставки и пауза в европейском кризисе повлияют на улучшение настроений среди потребителей.

Индекс ISM в Чикаго за июнь (13:45). Согласно прогнозам, региональный индекс менеджеров по закупкам в отчетном месяце слегка понизился до 55 по сравнению с 58,7 в мае. Майский результат стал большой неожиданностью, особенно после того, как в апреле индекс опустился ниже отметки 50, достигнув многолетнего минимума и свидетельствуя о спаде активности. Этот индекс колеблется сейчас в более низком диапазоне, чем в 2010-2011 гг., причем этот диапазон уже дважды тестировал уровень 50 за последние 12 месяцев. Для подписчиков показатель выходит на три минуты раньше. Следите за пресс-релизом здесь.

Индекс потребительского доверия в США от Мичиганского университета и Thomson Reuters (13:55 GMT). Ожидается, что окончательная оценка индекса за июнь составит 83, что немного хуже майского значения 84,5, но практически без изменений по сравнению с последней предварительной оценкой от 14 июня на уровне 82,7. После опубликованного во вторник впечатляющего отчета о потребительском доверии есть надежда, что сегодняшний отчет оправдает завышенные ожидания. Посмотреть долгосрочный график и мои рассуждения на тему настроений вы можете в моем предыдущем посте. Снижение цен на акции и рост ипотечных ставок могут начать оказывать давление на уровень доверия, но, с другой стороны, благоприятными факторами являются упавшие цены на бензин и возросшие цены на жилье. При этом, как показывает график, значения индекса еще вполне могут понизиться без ущерба для общей картины. Аналогичная ситуация складывается на графике и для индекса ISM в Чикаго. Можно ли назвать хорошим сценарием дальнейшее ослабление экономики с последующими новыми мерами налогово-бюджетного и денежно-кредитного стимулирования, которые обеспечат новый подъем?
http://ru.saxobank.com/

Три показателя на сегодня: индекс PMI и инфляция в Европе, индекс ISM в производственном секторе США
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
Главными событиями этой недели станут отчет о занятости в США в пятницу и заседание Европейского центрального банка в четверг. Поскольку от ЕЦБ никаких действий не ожидается, вся европейская статистика предположительно будет толковаться исходя из ее влияния на потоки и, в особенности, на рынки облигаций. Решающую роль сыграет оценка последствий американских данных на планы Федеральной резервной системы по сворачиванию программы выкупа активов, и в этом отношении интерес представляет публикуемый сегодня индекс PMI в производственном секторе. Ранее сегодня вышел индекс PMI в производственном секторе Китая за июнь, и после низкого майского значения на уровне 50,8 ожидалось, что индекс продолжит падение до 50,1.
Окончательная оценка индекса PMI в производственном секторе еврозоны от Markit за июнь (07:58 GMT): Прогноз равен 48,7. Индексы PMI, составляемые Markit, укреплялись на протяжении последней пары месяцев, хотя рост начался с довольно низких уровней, поэтому они по-прежнему находятся ниже важной отметки 50, отделяющей спад от роста. На национальном уровне интерес представляют данные из Испании (07:13), Италии (07:43), Франции (07:48) и Германии (07:53). Наибольшие трудности в Европе переживают Испания и Италия. В Испании экономические проблемы особенно труднопереносимы, поэтому неожиданный прирост индекса PMI в последнем месяце возродил надежды на то, что страна, возможно, выбирается из состояния рецессии. Пресс-релизы Markit будут опубликованы здесь. Индексы PMI в секторе услуг запланированы на среду.

Предварительная оценка потребительских цен в еврозоне за июнь (09:00 GMT): Гармонизированный индекс потребительских цен в июне предположительно увеличился до 1,4%. Это чуть выше майского значения 1,2%, но по-прежнему ниже целевого значения ЕЦБ на уровне 2%. Пока признаков роста инфляции нет. Для этого нужен бы был как минимум умеренный рост экономики и более низкая безработица. Поэтому майский прирост можно было бы считать простым везением и просто его проигнорировать. Лишь резкое ухудшение ожиданий в отношении PMI и инфляция, приближающаяся к дефляции, могли бы подтолкнуть ЕЦБ к действиям, поэтому реакция рынка должна быть сдержанной при любом исходе. Также сегодня публикуется уровень безработицы в еврозоне за май, и ожидается, что он установил новый рекорд на отметке 12,3%. В этом случае это будет 25-й месяц непрерывного увеличения безработицы на месячном уровне. К сожалению, безработица не значится в списке приоритетных показателей, на которые реагирует ЕЦБ.

Индекс ISM в производственном секторе США за июнь (14:00 GMT): Согласно прогнозам, индекс зафиксирует значение очень близкое к отметке 50 или, возможно, чуть выше после того, как в мае он вышел на уровне 49. Региональные отчеты за июнь были более или менее благоприятными, и в целом это может означать, что американская экономика готовится к восстановлению после недавнего спада. За час до индекса ISM выйдет индекс PMI от Markit за июнь, что в последнюю минуту может изменить ожидания в отношении ISM. Индекс ISM в секторе услуг выходит в среду.
http://ru.saxobank.com/

Три события на сегодня: цены на жилье в Великобритании, решения по процентной ставке от Банка Англии и ЕЦБ
Джеймс Писерно, аналитик брокерской компании Saxo Bank
Публикуемый сегодня ежемесячный отчет о ценах на жилье от Halifax, вероятно, принесет с собой новые благоприятные новости для британской экономики. Кроме того, Банк Англии и Европейский центральный банк сообщат свои решения по процентным ставкам. Обратите внимание на то, что к европейским новостям сегодня будет приковано большее внимание ввиду того, что американские рынки закрыты по случаю празднования Дня независимости. В свете нового политического кризиса в Португалии участники рынка будут все данные пропускать через фильтр новостей с разворачивающихся в Лиссабоне событий. Поскольку главная проблема по-прежнему заключается в огромной долговой нагрузке на португальскую экономику, всех мучает только один вопрос: очередное спасение с помощью внешнего финансирования?
Индекс цен на жилье в Великобритании от Halifax (07:00 GMT): В последние месяцы в секторе жилищного строительства наблюдается подъем, и очередным доказательством этого стал опубликованный на этой неделе индекс PMI в строительном секторе от Markit/CIPS. «Июньские данные свидетельствуют о том, что общему росту производства в строительном секторе Великобритании способствовал подъем активности в сегменте жилищного строительства на протяжении пяти месяцев подряд», ‒ говорится в пресс-релизе Markit Economics. Сегодняшний отчет о ценах на жилье от Halifax за июнь, возможно, подкрепит такое улучшение настроений твердой статистикой.
Индекс цен на жилье от Halifax отражает широкую тенденцию развития цен на жилую недвижимость в Великобритании, и, судя по этому индикатору, состояние рынка улучшается. Восстановление идет небольшими, но устойчивыми темпами, особенно в годовом выражении (рассчитывается на основании трехмесячных данных). В своем предыдущем отчете банковская группа Lloyds Banking Group отметила, что рост спроса относительно предложения «помогает объяснить умеренное повышение цен на жилье в последние месяцы». Поэтому неудивительно, что активность в строительном секторе растет. Учитывая волну благоприятной статистики, поступающей из других уголков британской экономики в последние недели, включая вчерашний индекс PMI в секторе услуг, который превзошел ожидания, есть шанс на то, что сегодня нас снова ждут приятные новости.

Решение по процентной ставке Европейского центрального банка (09:00 GMT):ЕЦБ вряд ли сегодня понизит процентные ставки или объявит о новых мерах денежного стимулирования, но зато сейчас самое подходящее время, чтобы удивить рынок. Вчерашняя новость об увеличении розничных продаж в еврозоне в мае на 1% стала редким шагом в правильном направлении в развитии макроэкономики, но она вряд ли изменит общую картину. Континент глубоко увяз в рецессии, а безработица продолжает бить рекорды. Если ставка сегодня будет снижена, то возможность для управления ожиданиями будет утеряна, по крайней мере, так прогнозируют аналитики. Это было бы печально, потому что самое мощное оружие в арсенале центрального банка – это его способность менять восприятие рынком будущего.
В настоящий момент, когда в распоряжении есть немного хороших данных, а день небогат на статистику, председатель ЕЦБ Марио Драги и его коллеги могли бы повлиять на ожидания, изложив план европейской версии абеномики. Вместо этого мы, скорее всего, услышим то, что уже слышали раньше: обоснование для сохранения жесткой политики по сравнению с тем, что нужно экономике еврозоны. Драги, вероятно, использует свою пресс-конференцию для того, чтобы сказать, что ЕЦБ сделал достаточно для поддержания восстановления экономики в ближайшие месяцы. Опубликованный вчера отчет о розничных продажах дает слабый луч надежды в этом отношении, но уверенность в том, что наступил переломный момент, будет минимальной до тех пор, пока мы не увидим подтверждение в других данных. Трагедия заключается в том, что ЕЦБ вряд ли сегодня предпримет серьезные усилия для изменения ожиданий. Это рискованная политика, учитывая то, что рассчитывать на новые порции благоприятной статистики крайне ненадежно.
Решение по ставке Банка Англии (11:00 GMT): Центральный банк этой страны вряд ли изменит уровень своей процентной ставки с 0,5%, но рекомендуем обратить внимание на заявление банка в любом случае, поскольку это первое заседание по монетарной политике с участием Марка Карни, который возглавил финансовое ведомство Великобритании. Он впервые проголосует на заседании Комитета по монетарной политике, однако официальной публикации придется подождать до 17 июля, когда будет опубликован протокол заседания.
Главный вопрос заключается в том, пойдет ли Карни – первый небританский председатель ЦБ – на дополнительные меры количественного смягчения на данном этапе. Сегодня такое решение принять было бы гораздо сложнее, чем несколько недель назад, в связи с улучшением экономической статистики в Великобритании. Возможно, для нормализации денежно-кредитной политики в стране еще рано, но, учитывая инфляцию выше целевого показателя Банка Англии, сторонники жесткой политики готовы приступить к ограничению ликвидности. Однако Карни известен своей активной поддержкой валютных мер стимулирования, будучи председателем Банка Канады, поэтому он скорее согласится на высокую инфляцию, чем на низкий рост. Но наибольшее значение имеет не столько то, что скажет Карни и Банк Англии, сколько как рынок отреагирует на новый этап истории этого банка, который начинается сегодня.
Как может отреагировать фунт? Прошедшая неделя показала, что пара фунт/доллар сформировала прочную поддержку в области 1,50. Стремительный рост в ближайшие дни может означать, что участники рынка полагают, что количественное смягчение в Великобритании может закончиться раньше, чем ожидалось.
http://ru.saxobank.com/