УК "Первая" : Обзор ситуации на долговом и валютном рынках

Российский рынок облигаций

На прошлой неделе на российском долговом рынке динамика была положительная, доходности ОФЗ снизились на 5-15 б.п. Долговой рынок поддержали восстановление цен на нефть и стабилизация курса рубля, а также результаты размещения ОФЗ. Так, ведомство разместило всего 15,3 млрд руб. ОФЗ-ПД 26242 (с погашением в 2029 году) и предоставило премию по доходности 4-5 б.п. (по сравнению с 9-10 б.п. на прошлой неделе). По итогам недели индекс рублевых гособлигаций МосБиржи вырос на 0,5%, а индекс корпоративных облигаций МосБиржи прибавил 0,2%.

В фокусе инвесторов на российском рынке будут аукционы Минфина по размещению ОФЗ, а именно премии по доходностям. Также ведомство вероятно опубликует график аукционов ОФЗ на второй квартал. Инвесторы продолжат следить за состоянием внешней конъюнктуры и динамикой инфляции. На текущий момент выходящие оперативные данные говорят о том, что рост цен находится вблизи таргета ЦБ РФ или несколько ниже его, однако существуют риски ускорения инфляции в 2023 г.: рост государственных расходов в конце прошлого года и начале этого, восстановление потребительской уверенности, ослабление курса рубля, состояние рынка труда. Усиление или реализация данных проинфляционных рисков могут способствовать повышению ключевой ставки. В таких условиях мы предпочитаем консервативное позиционирование на рынке ОФЗ (короткие ОФЗ-ПД и ОФЗ-ПК). Также мы видим инвестиционную привлекательность в ОФЗ-ПД срочностью 5-7 лет и при реализации ряда триггеров будем рассматривать увеличение дюрации портфелей, преимущественно через покупку ОФЗ-ПД срочностью 5-7 лет. Данный участок кривой имеет повышенную премию за срочность, а доходности таких выпусков вероятно будут снижаться за счет «скатывания» вниз по кривой. Более того, Минфин размещает сравнительно небольшие объемы ОФЗ и предлагает минимальные премии к доходностям на данном участке. Привлекательно выглядят также отдельные эмитенты второго эшелона, которые предлагают повышенную доходность при хорошем кредитном качестве.

Глобальный рынок облигаций

На мировых рынках облигаций динамика была положительная: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) снизились на 7 б.п. до 3,78%, 10-летних – на 2 б.п. до 3,38%. ФРС ожидаемо повысил ставку на 25 б.п. до 4,75-5%, сохранил прогноз по ставке на этот год (на уровне 5-5,25%) и повысил прогноз на 2024 г. (до 4,25-4,5% с 4-4,25%). Такое решение регулятора, в целом, было ожидаемо рынком. Вместе с этим, регулятор отметил, что ситуация в банковской системе США может привести к ужесточению условий кредитования и окажет давление на спрос. Это, на наш взгляд, означает возможность проведения регулятором менее жесткой монетарной политики. Хотя председатель ФРС Джером Пауэлл и отметил, что снижение ставки в 2023 году не является базовым сценарием, рынки все же закладывают эту возможность в котировки облигаций.

На текущей неделе выйдет ряд важных макроэкономических данных. Во-первых, будет опубликован ценовой индекс расходов на личное потребление (индекс PCE) – его таргетирует ФРС и он важен с точки зрения дальнейшей траектории монетарной политики. Во-вторых, выйдут данные по инфляции и безработице в Европе. И, наконец, будут опубликованы индексы PMI в Китае, которые будут важны с точки зрения перспектив одной из крупнейших в мире экономик.

Комментарий по рублю

На прошлой неделе котировки рубля к доллару практически не изменились и закрыли неделю на уровне 77,1. Рубль поддерживали восстановление цен на нефть, а также продажи валюты со стороны компаний-экспортеров в преддверии налоговых выплат на текущей неделе. Мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе рубль будет находиться в диапазоне 74-78 за доллар США.

Другая аналитика