ROSBANK Research: Рынки. Коротко о главном

Валютный рынок: Волатильность рубля снизилась в течение сессии вторника – колебания российской валюты в паре с американским долларом укладывались в диапазон 40 копеек. Несмотря на продолжающиеся продажи валюты экспортерами в преддверии налогового периода и благоприятный внешний фон рубль лишь незначительно укрепился: USDRUB 64.61 (-0.2%), EURRUB 73.06 (-0.2%). Таким образом, восстановление цен на нефть до $50/барр. марки Brent вечером осталось практически незамеченным российской валютой – и рублевая цена нефти преодолела отметку 3200 руб./барр.

Денежный рынок: В преддверии налоговой недели – платежи намечены на 25 и 29 августа – Банк России ожидаемо смягчил лимиты предоставления рублевой ликвидности на еженедельном аукционе до 320 млрд руб. Объем спроса оказался менее агрессивным по сравнению с неделей ранее – всего 517 млрд руб., а премия по средневзвешенной ставке против ключевой снизилась до 46 бп (98 бп неделей ранее). При этом мы пока не наблюдаем нехватки средств для погашения налоговых обязательств – задолженность по однодневному репо локализовалась вблизи 100 млрд руб., а объем свободных остатков на счетах в ЦБ приблизился к 2.26 трлн руб., из которых 1.86 трлн составляют корсчета. В подобных обстоятельствах рост спроса на однодневное репо и, соответственно, реакцию однодневных ставок (Mosprime o/n 10.50%, 1-недельный XCCY своп 9.69%) мы ожидаем не ранее первой налоговой даты.

Долговой рынок: Во вторник торговая сессия была достаточно спокойной на рынке ОФЗ. Покупки со стороны иностранных инвесторов продолжили поддерживать рынок – кривая доходностей снизилась на 3-4 бп практически на всем спектре дюраций. Сохранению благоприятного настроя способствовало и объявление первичного аукциона по размещению ОФЗ на сегодняшнем аукционе – МинФин предложит всего 15 млрд руб. пятилетней ОФЗ 26217. На закрытии выпуск котировался с доходностью 8.69%, мы предполагаем, что по итогам аукциона доходность по цене отсечения будет установлена с небольшой премией к закрытию – менее 5 бп.

Вчера Правительство приняло решение о замене второй индексации пенсий на 8.56% с 1 сентября 2016 на единовременную выплату, которая произойдет в январе 2017 г. Это потребует около 200 млрд руб. из бюджета и, вероятно, будет профинансировано за счет перераспределения средств других расходных статей. На наш взгляд, единовременная выплата является более предпочтительной, нежели второй раунд индексации социальных платежей – по крайней мере, это сохраняет шансы на снижение ключевой ставки на сентябрьском заседании ЦБ. В то же время, мы полагаем, что учитывая провал приватизации нефтегазовых компаний увеличение первичного предложения ОФЗ на 200-250 млрд руб. в 2016 г. является практически неизбежным.

Мировые рынки: Вторник не добавил новостей глобальным рынкам, оставив ключевые классы активов в боковых диапазонах. Уверенная динамика индексов деловых настроений в странах Еврозоны смягчила опасения стресса после референдума в Великобритании, что позволило европейским акциям опередить американских конкурентов (S&P 500 +0.2%, Stoxx600 +0.9%). Впрочем, этого хватило только для покрытия потерь понедельника. Одновременно с этим «безрисковые» бумаги UST’10 и Bunds’10 торговались вокруг вчерашних закрытий, 1.54% и -0.10%. Из сегодняшнего календаря наиболее интересны данные по вторичным продажам недвижимости в США и оценка ВВП в Германии за 2к’16, однако, как мы уже писали ранее, внимание притуплено ожиданиями пятничного выступления Джанет Йеллен.

Корпоративные новости: ФСК ЕЭС (Ва1/ВВ+/ВВВ-) опубликовала неплохие результаты по МСФО за 2к’16. Рост выручки ускорился до 41.9% г/г благодаря индексации тарифа на передачу энергии, а также росту доходов от перепродажи электроэнергии и осуществления комплексных услуг. В результате, выручка превысила уровень 58.0 млрд руб., а показательEBITDA достиг 31.1 млрд руб. Рентабельность по EBITDA удержалась выше 50%.

ФСК снизила инвестиционные вложения до 10.0 млрд руб., более чем вдвое в сравнении со 2к’15. Это позволило компании нарастить свободный денежный поток до 11.7 млрд руб. Мы отмечаем также снижение процентных платежей до 6.5 млрд руб. во 2к’16 в сравнении со средним за предыдущие три квартала уровнем в 9.5 млрд руб. В отсутствии дивидендных выплат чистый долг ФСК снизился до 207 млрд руб., что соответствует долговой нагрузке по соотношению «Чистый долг/EBITDA» в 1.70х.

Выпуск еврооблигаций ФСК котируется с YTM 9.6%, что предполагает премию 60 бп к ОФЗ и находится на одном уровне с выпусками компании на локальном долговом рынке.

Другая аналитика