| 10.07.2003 17:55 |
"Башинформсвязь" рассматривает возможность слияния с "Волга Телекомом" |
"Башинформсвязь" - монополист в области фиксированной связи Башкортостана - обдумывает возможность слияния с "Волга Телекомом". Поэтому, как считают эксперты ИК "Атон", акции компании представляются интересными в связи с потенциальной конвертацией в акции "Волга Телекома". Переговоры только начались и, судя по опыту аналогичных сделок в прошлом, обмена акций можно ожидать через 12-18 месяцев.
Сделка представляется выгодной для обеих компаний. Что касается "Башинформсвязи", то для нее слияние с "Волга Телекомом" - наиболее практичный способ капитализировать свои активы, считают в "Атоне". Политические возможности "Волга Телеком" позволят ускорить процесс ребалансирования тарифов и корпоративной реструктуризации компании, увеличив ее рентабельность.
Для "Волга Телекома" сделка тоже очень выгодна, поскольку позволит увеличить размер компании на 20% без понижения качества сети и получить выход на богатый рынок Башкортостана, где душевой доход сегодня на 18% выше по сравнению с Поволжьем. Более того, отраслевые реформы и развитие дополнительных услуг в Башкортостане на 12-18 месяцев отстает от остальных российских регионов, что негативно сказывается на финансовых показателях "Башинформсвязи", но обеспечивает "Волга Телекому" очевидные возможности для роста. Поэтому низкие финансовые показатели "Башинформсвязи" являются причиной заниженной капитализации компании по сравнению с ее внутренней стоимостью, то есть в результате приобретения "Башинформсвязи" по рыночной цене акционеры "Волга Телекома" выиграют уже только от одного изменения дисконта, применяемого к активам "Башинформсвязи", считают в "Атоне".
Различные методы оценки демонстрируют потенциал роста на 68%; аналитики начинают регулярный анализ компании с рекомендации "Покупать". Оценка на основе DCF, сравнительных коэффициентов и активов свидетельствует о том, что стоимость "Башинформсвязи" составляет около 120 млн долл., то есть на 68% больше текущих уровней. Поэтому "Атон" начинает регулярный анализ компании с рекомендации "Покупать" и устанавливает целевую цену на уровне 0.12 долл. за одну обыкновенную акцию. Однако, учитывая низкую ликвидность, эксперты ИК "Атон" рекомендовали бы акции "Башинформсвязи" только для включения в портфели долгосрочных инвесторов, ориентированных на реализацию фундаментальной стоимости компании. Также в "Атоне" отмечают, что данная бумага целесообразна для включения в широкодиверсифицированный портфель, поскольку мало зависит от поведения всего российского рынка. Учитывая сильное политическое влияние правительства Башкортостана, которое является одним из главных акционеров, риск несправедливых коэффициентов обмена для акционеров "Башинформсвязи" представляется минимальным, то есть весь вопрос только в сроках, считают в "Атоне".