| 23.11.2012 12:45 |
S&P присвоило запланированному выпуску приоритетных необеспеченных облигаций ССМО "ЛенСпецСМУ" рейтинг "В" |
Москва, 23 ноября. /МФД-ИнфоЦентр, MFD.RU/
Рейтинговое агентство Standard & Poor's объявила о присвоении долгосрочного рейтинга "В" выпуску приоритетных необеспеченных облигаций объемом 5 млрд руб. сроком погашения через пять лет, запланированному российской строительно-монтажной компанией ЗАО ССМО "ЛенСпецСМУ". Об этом сообщили в пресс-службе агентства.
Рейтинг выпуска соответствует кредитному рейтингу компании (В/Позитивный/В). Также присвоили этому выпуску рейтинг по национальной шкале "ruA", сообщается в пресс-релизе агентства.
Одновременно S&P присвоили запланированному выпуску облигаций рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта "4", что отражает ожидания аналитиков агентства среднего (30-50%) уровня возмещения долга после дефолта.
Выпуску приоритетных необеспеченных облигаций "ЛенСпецСМУ" на сумму 2 млрд руб. (ставка купона - 14.5%, срок погашения - 2013 г.), выпуску приоритетных необеспеченных облигаций на сумму 2 млрд руб. (ставка купона - 16%, срок погашения - 2012 г.), а также выпуску кредитных нот (credit-linked notes, CLN) серии 2010-01 объемом 150 млн долл. с ограниченным регрессом (срок погашения - 2015 г.) присвоен кредитный рейтинг выпуска "В", соответствующий корпоративному кредитному рейтингу. Рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта - "4", присвоенный рублевым облигациям и кредиту, связанному с CLN, отражает наше предположение о среднем (30-50%) уровне возмещения долга после дефолта.
S&P полагает, что поступления от запланированного выпуска будут направлены на рефинансирование текущего долга.
Также агентство ожидает, что выплаты по приоритетным необеспеченным облигациям серии 01 объемом 0.4 млрд руб. (срок погашения в декабре 2012 г.) и серии БО-02 объемом 1.1 млрд руб. (срок погашения в мае 2013 г.) будут совершены в соответствии с первоначальным графиком долговых выплат.
Положительное влияние на рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга и рейтинг выпуска долгового обязательства оказывает наличие значительной базы материальных активов в распоряжении группы. Сдерживающее влияние, в свою очередь, оказывают необеспеченный характер облигаций, мнение S&P о неблагоприятном режиме банкротства в России в отношении кредиторов, а также субординация рейтингуемых облигаций по отношению к различным долговым инструментам.
Для оценки уровня возмещения долга S&P смоделировали сценарий дефолта. Агентство предположило, что потенциальный дефолт наступит в 2014 г. вследствие сокращения бизнеса компании, обусловленного ухудшением экономических условий и вызванным этим значительным снижением цен на жилую недвижимость в Санкт-Петербурге.
S&P использует модель оценки стоимости активов, продаваемых по отдельности, для анализа вероятности возмещения долга с учетом стоимости активов группы, так как считает, что в случае дефолта группа, скорее всего, будет распродавать свое имущество.
При оценке стоимости компании агентство учитывает изменения ожидаемой балансовой стоимости имущества "ЛенСпецСМУ" в стрессовой ситуации при различных уровнях дисконта - в зависимости от вида имущества и этапа строительства. Аналитики агентства применяют значительно более высокий дисконт к объектам незавершенного строительства, чем к завершенным объектам. В своем сценарии S&P применяет комбинированный коэффициент (около 60%) к оценочной стоимости имущества компании-поручителя.
Согласно расчетам S&P стоимость предприятия в момент смоделированного дефолта составит около 16 млрд руб. После вычета примерно 1.1 млрд руб. затрат, связанных с принудительным исполнением обязательств, и около 6,8 млрд руб. расходов на погашение различных обеспеченных или приоритетных обязательств, вероятность возмещения долга держателям облигаций составит, по оценкам, 30-50%, исходя из допущения о том, что 18.5 млн руб. будут составлять требования по приоритетным необеспеченным обязательствам, не погашенным на момент дефолта (в том числе требования кредиторов по долговым, торговым и налоговым обязательствам, по авансовым платежам клиентов и по гарантиям).