Пошлины бьют по рентабельности, а мораторий на дивиденды улучшает долговые метрики
Компания Акрон раскрыла операционные показатели и консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2023 г.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_...
Выручка компании снизилась на 30,2% до 179,5 млрд руб. на фоне снижения мировых цен на минеральные удобрения. Худшую динамику показала выручка от продаж аммиачной селитры, составившая, по нашим расчетам 38,6 млрд руб. (-39,4%) и выручка от реализации КАС, составившая 18,9 млрд руб. (-67,0%). Доходы от реализации NPK и смешанных удобрений снизились на 11,1% и составили, по нашим расчетам порядка 87,2 млрд руб. Объемы продаж основной продукции снизились на 3% и составили 8,3 млн тонн.
Операционные расходы сократились на 22,3%, составив 106,3 млрд руб. на фоне снижения транспортных затрат (-27,6%), а также прибыли по курсовым разницам в прочих операционных доходах (17,7 млрд руб. против убытка 2,7 млрд руб. годом ранее). В итоге операционная прибыль снизилась на 39,2%, составив 73,1 млрд руб.
Долг компании с начала года увеличился с 77,9 млрд руб. до 103,5 млрд руб. при этом отметим, что свыше 70% заемных средств выражены в иностранной валюте. На этом фоне отрицательные курсовые разницы составили 18,1 млрд руб. (годом ранее – прибыль 5,3 млрд руб.). Отрицательный результат от операций с деривативами оказался на уровне 3,1 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании составила 35,7 млрд руб., сократившись на 60,5%.
Из прочих моментов отметим отражение в отчетности экспортных пошлин в сумме 4,2 млрд руб. В эту сумму включаются как экспортные пошлины на удобрения, так и курсовая экспортная пошлина, действовавшая с четвертого квартала прошлого года. Указанные выплаты усилили негативное влияние снизившихся цен на удобрения на операционную рентабельность компании.
Также отметим существенное снижение чистого долга компании за счет резко выросших остатках денежных средств на банковских счетах. Напомним, что ранее компания выплачивала акционерам значительные суммы в виде дивидендов. Приостановка выплат, действующая последние два года, позволила существенно улучшить долговые метрики (собственный капитал компании с 2020 г. вырос почти в пять раз), а также аккумулировать средства для значительных капвложений, большая часть которых направлена на реализацию проекта по добыче калийно-магниевых солей на Талицком участке Верхнекамского месторождения (талицкий ГОК). В соответствии с условиями лицензии Акрон обязуется вывести горнодобывающее предприятие на проектную мощность не позднее 2028 года. Уже в текущем квартале компания выкупила у держателей-банковских институтов 30% акций компании-владельца лицензии «ВКК», доведя свою долю в ней до 80%.
По результатам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании.
См. таблицу: https://bf.arsagera.ru/proizvodstvo_mineralnyh_...
Акции компании обращаются с P/BV 2024 около 2,7 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Телеграм канал: https://t.me/arsageranews
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/knig...
Полный курс лекций об инвестициях в свободном доступе по ссылке: https://www.youtube.com/playlist?list=PL_-BehZh...
